- Złoto osiągnęło nowy rekord na poziomie 3547 USD, co oznacza wzrost o 34% w skali roku; ceny srebra wzrosły o 41%.
- Oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych przez Fed oraz obawy związane z zarządzaniem ryzykiem zwiększają popyt na bezpieczne aktywa.
- Rosnące długoterminowe rentowności oraz słaby kurs dolar zmniejszają atrakcyjność inwestycji w obligacje, co wspiera popyt na złoto.
- Napływy do ETF-ów wracają po latach wyprzedaży, co wzmacnia popyt ze strony banków centralnych.
Ole Hansen, dyrektor ds. strategii surowców w Saxo zwraca uwagę, że złoto wzrosło do nowego rekordowego poziomu 3 547 USD za uncję, kontynuując silny trend wzrostowy, który w tym roku doprowadził do wzrostu wartości metalu o 34%. Srebro również wspiera sektor, osiągając wartość powyżej 40 USD po raz pierwszy od 14 lat, co daje wzrost o 41% od początku roku. Ostatnia faza tego trendu jest wynikiem mieszanki oczekiwań dotyczących obniżek stóp procentowych, narastających obaw o niezależność Rezerwy Federalnej oraz fragmentacji światowego porządku, która zmienia przepływy związane z aktywami uznawanymi za bezpieczne.
Oczekiwania dotyczące obniżek stóp i obawy o niezależność Fedu
Rynki obecnie prognozują niemal pewną obniżkę stóp przez Rezerwę Federalną we wrześniu, z dalszymi, potencjalnie przyspieszonymi obniżkami do końca roku, jeśli nadchodzące dane gospodarcze nadal będą słabnąć w obliczu napięć związanych z cłami. Niższe stopy zwrotu z krótkoterminowych obligacji zmniejszają koszt alternatywny posiadania złota, zachęcając inwestorów, którzy w ostatnich latach byli zniechęcani wysokimi kosztami finansowania, do śmielszego inwestowania w ten kruszec.
Jednak optymistyczna narracja nie dotyczy tylko obniżek stóp procentowych. Obawy związane z zarządzaniem ryzykiem zwyżkowały dodatkową premią w ostatnich tygodniach. Sekretarz Skarbu, Scott Bessent, rozpocznie wkrótce poszukiwania nowego przewodniczącego Rezerwy Federalnej, co jest kontynuacją próby usunięcia gubernator Lisa Cook przez prezydenta Trumpa. Jeśli tym razem osiągnie sukces, może to dać Trumpowi większość w FOMC i możliwość zmian w amerykańskim banku centralnym w celu dalszego obniżania stóp procentowych. Ta sytuacja podkreśla instytucjonalną kruchość najważniejszego na świecie banku centralnego. Dla inwestorów rodzi to pytania dotyczące długoterminowej niezależności amerykańskiej polityki monetarnej – obawę, którą złoto naturalnie absorbuje jako zabezpieczenie przed ingerencją polityczną.
Podziały geopolityczne
Geopolityka pozostaje istotnym katalizatorem zmian. Parada wojskowa w Pekinie, w której uczestniczyli Władimir Putin, Kim Jong Un oraz Xi Jinping, przypomniała o fragmentacji światowego porządku. W obliczu wyłaniania się bloków wielkich mocarstw, banki centralne i państwowe fundusze majątkowe nadal dywersyfikują swoje rezerwy. Złoto jest bezpośrednim beneficjentem, a rekordowe zakupy przez banki centralne od 2022 roku uzupełniają popyt ze strony prywatnych inwestorów, który teraz wykazuje oznaki ożywienia.
Rentowności obligacji o długim terminie osłabiają ich atrakcyjność jako bezpiecznej przystani
Wzrost cen złota jest również powiązany z sytuacją na rynku obligacji państwowych. Rentowności 30-letnich obligacji skarbowych USA oscylują wokół 5%, rentowności brytyjskich obligacji osiągnęły najwyższe poziomy od dekad, a japońskie obligacje rządowe są na rekordowych poziomach. Dla wielu inwestorów obligacje długoterminowe przestały być bezpiecznym wyborem inwestycyjnym, co stworzyło możliwość dla złota, które teraz może przyciągnąć większy popyt na aktywa uważane za bezpieczne. Obok złota, również srebro i platyna zyskują na popularności, ponieważ ich podaż jest ograniczona.
Słabość dolara i globalne przepływy
Tymczasem dolar pozostaje blisko trzyletnich minimów, mimo sporadycznych prób odbicia. Niepewność polityczna w Waszyngtonie, łagodniejsze oczekiwania dotyczące stóp procentowych oraz względny silny kurs innych głównych walut utrzymują presję na amerykańską walutę. Dla inwestorów spoza USA, oznacza to niższe zyski z inwestycji w złoto w lokalnych walutach, np. XAUEUR wzrosło o 20%, a XAUJPY o 27%.
Powrót kupujących do ETF-ów po czterech latach sprzedaży netto
Kolejną ważną zmianą jest powrót inwestorów do funduszy ETF opartych na złocie. Po czterech latach sprzedaży ilość złota w ETF-ach zaczyna ponownie rosnąć, co zmienia wcześniejszy trend. W 2025 roku ETF-y dodały już 326 ton złota, co prawie równa się ilości sprzedanej w ciągu ostatnich dwóch lat. Ten zwrot wskazuje na rosnący popyt nie tylko ze strony banków centralnych, ale także innych inwestorów, co dodatkowo wzmacnia wzrost.
Momentum i wsparcie ze strony srebra
Czynniki techniczne również miały znaczący udział. Przełamanie poziomu 3 450 USD w zeszłym tygodniu spowodowało wzrost zakupów, napędzanych przez strategie inwestycyjne oparte na systematycznych i nastawionych na momentum transakcjach, dodatkowo wzmocnione przez obawę przed przegapieniem okazji (FOMO). Te przepływy mają zwykle charakter krótkoterminowy, co sprawia, że cena złota jest podatna na presję sprzedaży w przypadku spadku poniżej 3 450 USD. Wzrost wartości srebra ponad poziom 40 USD, najwyższy od 2011 roku, stanowi dodatkowe potwierdzenie tego trendu, ale podobnie jak w przypadku złota, srebro musi teraz utrzymać te wysokie zyski, aby uniknąć presji sprzedaży.
Co może zaszkodzić wzrostowi?
W sytuacji, gdy rynki są silnie nastawione na wzrost, ważne jest uwzględnienie czynników, które mogą spowodować korektę. Lista ryzyk jest krótsza niż zwykle, ale wciąż istotna. Poza wzrostem pozycji spekulacyjnych, które mogą zostać szybko zlikwidowane, jeśli niedawne zyski się nie utrzymają, zaskoczenie jastrzębim stanowiskiem ze strony Fed, takim jak opóźnienie cięć stóp procentowych lub wprowadzenie bardziej restrykcyjnych wytycznych, mogłoby osłabić nastroje na rynku. Chaotyczny wzrost wartości dolara mógłby również wystawić rynek na próbę. Wreszcie, przy już wysokich rentownościach długoterminowych, gwałtowny spadek rentowności mógłby częściowo przywrócić atrakcyjność obligacji jako bezpiecznej przystani.
Wnioski
Wzrost złota do nowego rekordowego poziomu jest napędzany nie tylko przez obawy związane z inflacją czy oczekiwania dotyczące stóp procentowych. Odzwierciedla to zbieżność kilku czynników: ryzyk związanych z zarządzaniem w USA, geopolitycznej fragmentacji, spadku zaufania do tradycyjnych bezpiecznych przystani oraz wznowionego popytu ze strony inwestorów instytucjonalnych. Zarówno złoto, jak i srebro przewyższają większość klas aktywów w 2025 roku, a napływ funduszy ETF oferuje dodatkowe wsparcie, podkreślając silne argumenty za inwestowaniem w metale szlachetne.
– Nieprzewidywalność rynków i geopolityczne napięcia mają duży wpływ na to, że złoto i srebro osiągają rekordowe wzrosty cen, co podkreśla rosnące znaczenie tych metali szlachetnych w portfelach inwestycyjnych. Polska gospodarka i złotówka są również narażone na różne globalne czynniki, dlatego rozsądnym jest wziąć pod uwagę rozszerzenie swoich inwestycji o aktywa niepowiązane z rynkiem krajowym. W warunkach rosnącego ryzyka politycznego i niestabilności monetarnej, złoto zabezpiecza kapitał przed utratą wartości i pełni funkcję ochronną przed inflacją oraz deprecjacją waluty. Co więcej, wzrost popytu na złoto w ostatnich latach, również ze strony banków centralnych, potwierdza jego rolę jako strategicznego aktywa w portfelu – mówi Aleksander Mrózek, Manager ds. relacji z kluczowymi klientami regionu CEE w Saxo Banku.
