- Rok 2024 był znaczący dla inwestycji w metale szlachetne, w tym w srebro.
- Ceny srebra były kształtowane przez unikalne połączenie czynników makroekonomicznych oraz rosnącego popytu przemysłowego.
- Ta podwójna rola, czyli równoważenie popytu inwestycyjnego i przemysłowego, może sprawić, że srebro przewyższy złoto w nadchodzącym roku.
Patrząc w przyszłość, podwójna natura srebra jako metalu przemysłowego i szlachetnego będzie nadal kształtować jego dynamikę rynkową. Srebro często przewyższa złoto w okresach wzrostu cen metali przemysłowych, jednak brakuje mu stabilnego popytu ze strony banków centralnych – czynnika, który stabilizuje ceny złota podczas spadków na rynku. Ten brak wsparcia może sprawiać, że srebro jest bardziej podatne na zmienność niż złoto, zwłaszcza w czasie korekt rynkowych.
Kluczowe czynniki napędzające wzrost cen srebra w 2024 roku
Tegoroczna hossa na rynku srebra w dużej mierze odzwierciedla wzrost cen złota, napędzany przez kilka wspólnych czynników makroekonomicznych. Popyt na metale inwestycyjne wzrósł w obliczu rosnącej niepewności geopolitycznej, w której globalne napięcia i zmiany gospodarcze skłoniły inwestorów do poszukiwania bezpieczniejszych aktywów.
Banki centralne agresywnie skupują złoto, aby zdywersyfikować swoje rezerwy i uniezależnić się od dolara amerykańskiego oraz aktywów opartych na dolarze, takich jak obligacje. Działania te pośrednio wspierają również ceny srebra. Dodatkowo, obawy związane z narastającym globalnym zadłużeniem, szczególnie w Stanach Zjednoczonych, skłaniają inwestorów do zabezpieczania się przed niestabilnością gospodarczą poprzez inwestycje w metale szlachetne. Perspektywa obniżek stóp procentowych, w miarę spadku inflacji, dodatkowo wzmocniła atrakcyjność aktywów, takich jak srebro.
Roczna stopa zwrotu srebra w różnych walutach w porównaniu do XAUUSD
Popyt inwestycyjny i przemysłowy
Chociaż popyt inwestycyjny odegrał istotną rolę, dynamika cen srebra jest ściśle powiązana z jego zastosowaniami przemysłowymi, które odpowiadają za około 55% całkowitego popytu. W 2024 roku zwiększony popyt przemysłowy przyczynił się do powstania fizycznego niedoboru na rynku srebra. Sektory takie jak, elektronika i odnawialne źródła energii, w szczególności technologie fotowoltaiczne, miały istotny wpływ na ten wzrost. Oczekiwania dotyczące utrzymania się popytu przemysłowego prawdopodobnie przełożą się dalszy deficyt podaży srebra także w 2025 roku.
Popyt inwestycyjny na srebro, oceniany na podstawie pozycji funduszy na kontraktach futures na COMEX oraz wartości aktywów w funduszach ETF, pokazuje niejednoznaczny obraz w tym roku. Fundusze hedgingowe i inne podmioty zarządzające środkami są w dużej mierze uzależnione od krótkoterminowych zmian cen, ponieważ starają się przewidywać, przyspieszać i wzmacniać ruchy cenowe, które zostały zapoczątkowane przez fundamenty rynkowe. Traderzy jako zwolennicy strategii momentum zazwyczaj kupują w okresach wzrostu i sprzedają w okresach spadków, co oznacza aktywne zwiększanie i redukowanie ekspozycji w zależności od ruchów cenowych, co często prowadzi do większych niż oczekiwano ruchów cenowych w obu kierunkach.
W tygodniu kończącym się 10 grudnia, pozycje zarządzanych funduszy miały netto długą pozycję wynoszącą 30 685 kontraktów, co odpowiada 153 milionom uncji, czyli wartość ta była wyższa od pięcioletniej średniej, która wynosiła 22 900 kontraktów. Łączne aktywa w funduszach ETF osiągnęły poziom 712 milionów uncji, co stanowi wzrost o zaledwie 1,7% w skali roku i jest poniżej pięcioletniej średniej wynoszącej 792 miliony uncji. Innymi słowy, zarówno długoterminowe aktywa w funduszach ETF, jak i krótkoterminowe pozycje na kontraktach futures są stosunkowo niskie przed rokiem 2025, co pozostawia przestrzeń do potencjalnych wzrostów cen, jeśli fundamenty rynkowe będą sprzyjać dalszym zwyżkom.
Łączne zasoby srebra w ETF oraz pozycjonowanie zarządzanych funduszy (spekulacyjnych) w kontraktach futures.
Deficyt strukturalny i jego wpływ na ceny
Według Silver Institute, rynek srebra stoi przed perspektywą znacznego deficytu strukturalnego już czwarty rok z rzędu. Przy sprzyjających warunkach fundamentalnych, ten niedobór może zapewnić srebru podobny impuls, jaki otrzymuje złoto dzięki popytowi ze strony banków centralnych. Ponieważ srebro jest często produktem ubocznym procesu wydobycia ołowiu, cynku, miedzi i złota, wyższe ceny prawdopodobnie nie spowodują znacznego wzrostu produkcji. Ta dynamika zapewnia, że ograniczenia podaży będą nadal wspierać rynek.
Trwający deficyt strukturalny można przypisać trudnościom, jakie napotykają górnicy w odkrywaniu nowych złóż srebra, mimo że popyt na ten metal w ogniwach fotowoltaicznych gwałtownie wzrósł. Technologie solarne stanowią obecnie niemal 20% całkowitego popytu przemysłowego na srebro, co odzwierciedla globalny trend na odnawialne źródła energii oraz zrównoważoną infrastrukturę.
Tegoroczna hossa na rynku srebra nie wykazuje istotnych różnic w porównaniu do wcześniejszych wzrostów. Srebro nadal podąża za ruchami złota, jednak z większą zmiennością. Często określane mianem „złota na sterydach”, srebro ma tendencję do bardziej dramatycznych wzrostów i spadków w porównaniu do stabilniejszego odpowiednika.
Pomimo silnej dynamiki w 2024 roku, srebro osiągnęło jedynie 12-letnie maksimum, podczas gdy złoto wielokrotne ustanawiało nowe rekordy. Jednak podwójna rola – równoważenie popytu inwestycyjnego i przemysłowego – może umożliwić srebru przewyższenie złota w nadchodzącym roku. W Saxo przewidujemy możliwy spadek wskaźnika złoto-srebro, który obecnie wynosi około 87, w kierunku do 75, poziomu widocznego na początku 2024 roku. Jeśli tak się stanie, a złoto osiągnie naszą prognozę na poziomie 3 000 USD za uncję (wzrost o 13%), srebro może osiągnąć 40 USD za uncję (wzrost o ponad 25%).
Srebro: ceny spot. Źródło: Saxo.
Autor: Ole Hansen, Dyrektor ds. strategii rynku surowców Saxo
