Rada Polityki Pieniężnej rozpoczęła 2026 rok od wydania kolejnej decyzji o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Po ubiegłorocznej serii dostosowań stóp RPP chce teraz ocenić, jak dotychczasowe obniżki wpłynęły na inflację i aktywność gospodarczą, zanim podejmie kolejne decyzje dotyczące polityki procentowej. Według dr. Mateusza Dadeja – Głównego Ekonomisty Coface w Polsce i Regionie Europy Środkowo-Wschodniej, duża niepewność i zmienność w globalnej polityce handlowej wymuszają znacznie bardziej ostrożne prowadzenie polityki monetarnej. Choć zeszłoroczne działania mogły sprawiać wrażenie systematycznych, NBP – podobnie jak banki centralne państw zachodnich – opiera swoje decyzje na bieżących odczytach makroekonomicznych. Czy więc nowe dane za styczeń oraz marcowa prognoza inflacji otworzą drogę do kolejnej obniżki stóp?
Lutowa decyzja RPP jest w praktyce przedłużeniem pauzy w obniżkach stóp procentowych ze względu na brak nowych, istotnych danych makroekonomicznych oraz oczekiwanie na publikację kolejnych ważnych odczytów. Na marcowym posiedzeniu RPP będzie już dysponowała danymi o inflacji za styczeń oraz najnowszymi informacjami dotyczącymi wynagrodzeń, których ostatnie odczyty mogły być niepokojące z punktu widzenia polityki monetarnej. Kluczową informacją będzie jednak projekcja inflacji, zawierająca wpływ dotychczasowych obniżek stóp procentowych na aktywność gospodarczą i presję cenową. Jak przyznaje Prezes NBP – Adam Glapiński, brak sygnałów przyszłego wzrostu inflacji w projekcji powinien skłonić Radę do kolejnej obniżki stóp. Z kolei dr Mateusz Dadej, mimo ostrożnej retoryki Prezesa, przypuszcza, że obniżka w marcu jest bardzo prawdopodobna.
Obniżka stóp procentowych w marcu – o ile i co dalej?
Na najbliższe decyzje RPP wpływ będą miały dwie kwestie: z jednej strony rosną bowiem oczekiwania na powrót do obniżek stóp, z drugiej jednak kluczową rolę odegrają czynniki, które mogą ograniczyć dalsze działania RPP. Jak wygląda najbardziej prawdopodobny scenariusz na 2026 rok?
– Biorąc pod uwagę wypowiedzi Prezesa oraz pozostałych członków RPP, można oczekiwać marcowej obniżki stóp o 25 punktów bazowych oraz przynajmniej jednej kolejnej redukcji w tej samej skali po kilkumiesięcznej przerwie – mówi dr Mateusz Dadej, Główny Ekonomista Coface w Polsce i Regionie Europy Środkowo-Wschodniej. – Jednocześnie silny wzrost gospodarczy oraz towarzyszący mu popyt wewnętrzny będą wywierały presję na wzrost cen i dynamikę wynagrodzeń. W drugiej połowie 2026 roku dobra koniunktura będzie stopniowo ograniczać przestrzeń RPP do dalszych obniżek. Taki stan potrwa przynajmniej do połowy 2027 roku, kiedy wpływ środków unijnych na aktywność gospodarczą zacznie wygasać.
Jak obniżka stóp wpłynie na gospodarkę?
Wpływ obniżek stóp procentowych będzie szeroki. Co więcej, jak mówi dr Dadej, sama retoryka członków NBP oddziałuje na rynkowe stopy procentowe, które reagują już wtedy, gdy pojawiają się sygnały o możliwych decyzjach Banku. Dotychczasowa komunikacja sprzyjała spadkowi stawek WIBOR, które bezpośrednio wpływają na raty kredytów – w tym kredytów zaciągniętych przez gospodarstwa domowe. Według eksperta kolejne obniżki oraz przedstawiane przez Prezesa Glapińskiego perspektywy będą nadal prowadziły do spadku stóp rynkowych. Jak wpłynie to na gospodarkę?
– Obniżki stóp procentowych będą impulsem do przyspieszenia aktywności gospodarki. Wysokie koszty kapitału stanowiły dotąd ograniczenie dla przedsiębiorstw, których potencjalne stopy zwrotu nie uzasadniały inwestycji. Po stronie popytowej niższy koszt obsługi kredytów zwiększy budżety gospodarstw domowych, a spadek oprocentowania depozytów oraz obligacji i innych bezpiecznych form oszczędzania zmniejszy skłonność do odkładania pieniędzy. – wyjaśnia dr Mateusz Dadej.
