Dane ze sfery realnej za listopad potwierdziły, że wysokie tempo wzrostu gospodarczego utrzymuje się w trakcie 4q17. Głównym źródłem zmienności danych były efekty statystyczne: dynamika produkcji przemysłowej obniżyła się do 9,1% r/r (z 12,3% r/r w październiku; PKO: 9,6%; konsensus: 9,0%), dynamika produkcji budowlanej obniżyła się nieznacznie do 19,8% r/r (z 20,3% r/r w październiku; PKO: 16,0%; konsensus: 14,8%), a realna sprzedaż detaliczna wzrosła o 8,8% r/r (wobec 7,1% r/r w poprzednim miesiącu; PKO: 7,7%; konsensus: 6,6%). Mimo nieco niższych dynamik w przemyśle i budownictwie pozytywne trendy wzrostowe są nadal silne. (por. wykres).
Nasze miesięczne proxy PKB (por. wykres poniżej) sugeruje, że dynamika PKB w 4q17 kształtuje się w okolicach odczytu odnotowanego w 3q17 (4,9%).
Szczegóły odczytu potwierdzają, że dotychczasowe tendencje wzrostowe w gospodarce będą kontynuowane. Wyraźny wzrost produkcji budowlano-montażowej potwierdza odbicie inwestycji publicznych. Mocne wzrosty produkcji dóbr inwestycyjnych (maszyny i urządzenia, metale, wyroby z surowców mineralnych) wpisują się w w/w trend. „Bazowa” sprzedaż detaliczna (z wył. pojazdów, żywności i paliw) nadal rośnie w wysokim tempie (w listopadzie wzrost o 11,3% r/r) potwierdzając wraz z listopadowymi danymi z rynku pracy, że dynamika konsumpcji w 4q17 utrzymuje się w okolicach odczytu z ubiegłego kwartału (4,8% r/r). Wysoka aktywność branż o znaczącym udziale sprzedaży eksportowej (pojazdy, meble) wskazuje, że polska gospodarka jest nadal wspierana wysokim popytem zagranicznym.
Inflacja PPI obniżyła się do 1,8% r/r z 3,0% r/r w październiku (PKO i kons.: 2,2%), co głównie odzwierciedla efekty statystyczne wysokiej bazy cen w górnictwie przy w miarę stabilnych cenach w przetwórstwie przemysłowym.
Listopadowe dane z gospodarki (inflacja, rynek pracy, sfera realna) wpisują się w jej dotychczasowy obraz z silnym popytem, rozgrzanym rynkiem pracy lecz wciąż umiarkowaną presją cenową. Potwierdzają także, że przy utrzymaniu wysokiego tempa wzrostu PKB zachodzi zmiana jego struktury z rosnącą rolą inwestycji.
Źródło: PKO Bank Polski
