Prognoza walutowa dla chińskiego juana (CNY) raport specjalny Ebury

Uwaga rynków walutowych ponownie skupia się na lukach w polityce ekonomicznej,  widocznych w najważniejszych obszarach gospodarki. Rezerwa Federalna podwyższy stopy procentowe w grudniu, a Bank Anglii podąży tą samą drogą w drugiej połowie 2016 roku, natomiast pozostałe banki centralne grupy G10, a w szczególności EBC, pozostają w znacznej mierze w trybie luzowania polityki pieniężnej.

Deflacyjny historyczna niechęć do wahań walutowych

Chiński juan (CNY) ściśle podlega systemowi płynnego kursu walutowego w stosunku do dolara, natomiast Chiński Bank Ludowy zezwala na maksymalnie dwuprocentowy dzienny spadek lub wzrost krajowej waluty względem dolara (na podstawie oficjalnego kursu dnia).

W następstwie kryzysu finansowego na świecie bank centralny wykreował w związku z silną niechęcią do niestabilności na rynku finansowym bardzo płynną i przewidywalną ścieżkę aprecjacji wobec dolara (wykres 1). W ciągu ostatnich dwóch lat ten trend się odwrócił i Chiński Bank Ludowy pozwolił na stopniową deprecjację CNY.

Niespodziewana sierpniowa dewaluacja

W sierpniu Chiński Bank Ludowy zaskoczył jednak rynki walutowe, przeprowadzając szereg dewaluacji juana i obniżając w ciągu zaledwie tygodnia kurs bazowy w stosunku do dolara o prawie 3%.

 Wykres 1: Analiza zmian kursu USD/CNY (2011 – 2015)

Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.

Spowolnienie wzrostu gospodarczego

Dewaluacja ta została przeprowadzona pod silną presją obniżenia kursu juana, wynikającą z aktualnego spowolnienia wzrostu gospodarczego w Chinach. Tempo wzrostu gospodarczego w 2015 roku wciąż malało, osiągając w trzecim kwartale br. najniższy od sześciu lat poziom 6,9%, a krajowy sektor budowlany i sektor przemysłowy odnotowały słabe wyniki.

Gospodarka chińska ustąpiła miejsca indyjskiej, najszybciej rozwijającej się wśród głównych gospodarek na świecie i – według oczekiwań OECD – ma wzrosnąć o około 6,5% w przyszłym roku i zaledwie o 6,2% w roku 2017. Wzrost ten byłby znacznie niższy od siedmioprocentowej wartości docelowej.

Wykres 2: Wskaźnik wzrostu PKB w Chinach (2010 – 2015)

Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.

SILNY JUAN = SPADEK EKSPORTU

Waluta chińska jest ustalana w stosunku do dolara, a zatem zeszłoroczna aprecjacja dolara o ponad 10% ważona wielkością obrotów handlowych korzystnie wpłynęła na wartość CNY wobec prawie wszystkich najważniejszych walut. Mimo sierpniowej dewaluacji wartość juana utrzymuje się na znacznie wyższym poziomie niż rok temu.

W wyniku spadku konkurencyjności juana ucierpiał eksport do Japonii, Korei Południowej oraz Europy – najbliższych partnerów handlowych Chin. W efekcie ogólna wielkość eksportu zmalała we wrześniu, ósmym miesiącu ujemnego wzrostu eksportu w ciągu ostatnich dziewięciu miesięcy, zmniejszając się o 6,9%.

Działania stymulujące gospodarkę

W celu stymulacji chwiejnej gospodarki w Chinach bank centralny był niedawno zmuszony do podjęcia działań polegających na wprowadzeniu serii obniżek stóp procentowych.

W październiku stopa referencyjna została obniżona o 25 punktów bazowych, do poziomu 4,35%. Była to szósta w tym kraju obniżka stóp procentowych w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy. W tym samym czasie poziom bankowej rezerwy obowiązkowej obniżył się o kolejne 0,5%.

Dodatkowe dowody braku presji inflacyjnej mogłyby zmusić Chiński Bank Ludowy do zwiększenia zakresu działań stymulujących gospodarkę w nadchodzących miesiącach. W październiku inflacja spadła do najniższego od pięciu miesięcy poziomu 1,3%, a ceny producenta obniżyły się aż o 5,9% w ujęciu rocznym (wykres 3).

Wykres 3: Poziom inflacji cen konsumentów oraz producentów w Chinach (2010 – 2015)

Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.

Czynniki pozytywne

Czynnikami pozytywnymi są nadal godny podziwu 7-procentowy wzrost gospodarczy i trwałe w tym roku zwiększanie się cen nieruchomości w Chinach mimo ograniczenia inwestycji w kraju.

Pomimo niedawnego nacisku na obniżenie wartości CNY Chiński Bank Ludowy rozwiał obawy dotyczące regularnej interwencji, twierdząc, że nie ma podstaw do osłabiania juana. Stanowisko to opiera się na zrównoważonym i dynamicznym wzroście gospodarki Chin, nadwyżce rachunku obrotów bieżących oraz dużych rezerwach walutowych, które obecnie są na wysokim, przekraczającym ponad 26-miesięczną  wartość importu, poziomie.

Prognoza dla CNY

Biorąc pod uwagę powyższe czynniki, w dalszym ciągu spodziewamy się stabilnego kursu juana w stosunku do dolara na poziomie około 6,40.

Utrzymujące się spowolnienie gospodarcze w strefie euro oraz przewidywane zwiększenie zakresu monetarnych środków stymulacyjnych przez Europejski Bank Centralny w grudniu powinny doprowadzić do długoterminowego umocnienia się juana wobec euro.