Uwaga rynków walutowych ponownie skupia się na lukach w polityce ekonomicznej, widocznych w najważniejszych obszarach gospodarki. Rezerwa Federalna podwyższy stopy procentowe w grudniu, a Bank Anglii podąży tą samą drogą w drugiej połowie 2016 roku, natomiast pozostałe banki centralne grupy G10, a w szczególności EBC, pozostają w znacznej mierze w trybie luzowania polityki pieniężnej.
Spis treści:
Deflacyjny historyczna niechęć do wahań walutowych
Chiński juan (CNY) ściśle podlega systemowi płynnego kursu walutowego w stosunku do dolara, natomiast Chiński Bank Ludowy zezwala na maksymalnie dwuprocentowy dzienny spadek lub wzrost krajowej waluty względem dolara (na podstawie oficjalnego kursu dnia).
W następstwie kryzysu finansowego na świecie bank centralny wykreował w związku z silną niechęcią do niestabilności na rynku finansowym bardzo płynną i przewidywalną ścieżkę aprecjacji wobec dolara (wykres 1). W ciągu ostatnich dwóch lat ten trend się odwrócił i Chiński Bank Ludowy pozwolił na stopniową deprecjację CNY.
Niespodziewana sierpniowa dewaluacja
W sierpniu Chiński Bank Ludowy zaskoczył jednak rynki walutowe, przeprowadzając szereg dewaluacji juana i obniżając w ciągu zaledwie tygodnia kurs bazowy w stosunku do dolara o prawie 3%.
Wykres 1: Analiza zmian kursu USD/CNY (2011 – 2015)
Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.
Spowolnienie wzrostu gospodarczego
Dewaluacja ta została przeprowadzona pod silną presją obniżenia kursu juana, wynikającą z aktualnego spowolnienia wzrostu gospodarczego w Chinach. Tempo wzrostu gospodarczego w 2015 roku wciąż malało, osiągając w trzecim kwartale br. najniższy od sześciu lat poziom 6,9%, a krajowy sektor budowlany i sektor przemysłowy odnotowały słabe wyniki.
Gospodarka chińska ustąpiła miejsca indyjskiej, najszybciej rozwijającej się wśród głównych gospodarek na świecie i – według oczekiwań OECD – ma wzrosnąć o około 6,5% w przyszłym roku i zaledwie o 6,2% w roku 2017. Wzrost ten byłby znacznie niższy od siedmioprocentowej wartości docelowej.
Wykres 2: Wskaźnik wzrostu PKB w Chinach (2010 – 2015)
Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.
SILNY JUAN = SPADEK EKSPORTU
Waluta chińska jest ustalana w stosunku do dolara, a zatem zeszłoroczna aprecjacja dolara o ponad 10% ważona wielkością obrotów handlowych korzystnie wpłynęła na wartość CNY wobec prawie wszystkich najważniejszych walut. Mimo sierpniowej dewaluacji wartość juana utrzymuje się na znacznie wyższym poziomie niż rok temu.
W wyniku spadku konkurencyjności juana ucierpiał eksport do Japonii, Korei Południowej oraz Europy – najbliższych partnerów handlowych Chin. W efekcie ogólna wielkość eksportu zmalała we wrześniu, ósmym miesiącu ujemnego wzrostu eksportu w ciągu ostatnich dziewięciu miesięcy, zmniejszając się o 6,9%.
Działania stymulujące gospodarkę
W celu stymulacji chwiejnej gospodarki w Chinach bank centralny był niedawno zmuszony do podjęcia działań polegających na wprowadzeniu serii obniżek stóp procentowych.
W październiku stopa referencyjna została obniżona o 25 punktów bazowych, do poziomu 4,35%. Była to szósta w tym kraju obniżka stóp procentowych w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy. W tym samym czasie poziom bankowej rezerwy obowiązkowej obniżył się o kolejne 0,5%.
Dodatkowe dowody braku presji inflacyjnej mogłyby zmusić Chiński Bank Ludowy do zwiększenia zakresu działań stymulujących gospodarkę w nadchodzących miesiącach. W październiku inflacja spadła do najniższego od pięciu miesięcy poziomu 1,3%, a ceny producenta obniżyły się aż o 5,9% w ujęciu rocznym (wykres 3).
Wykres 3: Poziom inflacji cen konsumentów oraz producentów w Chinach (2010 – 2015)
Źródło: Thomson Reuters Datastream Data: 18.11.2015 r.
Czynniki pozytywne
Czynnikami pozytywnymi są nadal godny podziwu 7-procentowy wzrost gospodarczy i trwałe w tym roku zwiększanie się cen nieruchomości w Chinach mimo ograniczenia inwestycji w kraju.
Pomimo niedawnego nacisku na obniżenie wartości CNY Chiński Bank Ludowy rozwiał obawy dotyczące regularnej interwencji, twierdząc, że nie ma podstaw do osłabiania juana. Stanowisko to opiera się na zrównoważonym i dynamicznym wzroście gospodarki Chin, nadwyżce rachunku obrotów bieżących oraz dużych rezerwach walutowych, które obecnie są na wysokim, przekraczającym ponad 26-miesięczną wartość importu, poziomie.
Prognoza dla CNY
Biorąc pod uwagę powyższe czynniki, w dalszym ciągu spodziewamy się stabilnego kursu juana w stosunku do dolara na poziomie około 6,40.
Utrzymujące się spowolnienie gospodarcze w strefie euro oraz przewidywane zwiększenie zakresu monetarnych środków stymulacyjnych przez Europejski Bank Centralny w grudniu powinny doprowadzić do długoterminowego umocnienia się juana wobec euro.
| USD/CNY | EUR/CNY | PLN/CNY | |
| 2015 | 6,40 | 6,70 | 1,60 |
| 1 kw. 2016 | 6,40 | 6,55 | 1,59 |
| 2 kw. 2016 | 6,40 | 6,35 | 1,58 |
| 3 kw. 2016 | 6,40 | 6,27 | 1,57 |
| 2016 | 6,40 | 6,20 | 1,55 |
| 2017 | 6,40 | 6,10 | 1,52 |
