Nowy rok rozpoczął się z przytupem przez szok spowodowany schwytaniem prezydenta Wenezueli Nicolasa Maduro przez amerykańskie siły podczas weekendu, waluty i rynki futures zareagowały na to jednak początkowo ze spokojem.
Kluczowe punkty:
- PLN pozostaje mocny, EUR/PLN blisko 4,20.
- Rynek walutowy jest spokojny po obaleniu prezydenta Wenezueli.
- Będący safe haven USD odnotowuje niewielkie zyski.
- Ceny ropy są nieznacznie niższe, rynki futures
- Amerykański raport NFP powinien pokazać umiarkowany przyrost miejsc pracy.
- W obliczu lekkiego kalendarza para EUR/USD utrzymuje się w wąskim przedziale.
Handel głównymi walutami raczej nie uległ zmianie od czasu piątkowego zamknięcia rynków, wyjątkiem jest niewielka aprecjacja dolara i franka szwajcarskiego, typowa dla safe haven w okresie odwrotu od ryzyka. Ceny ropy nieznacznie spadły w oczekiwaniu na wznowienie podaży z Wenezueli. Choć waluty Ameryki Łacińskiej mogą w kolejnych dniach reagować większą zmiennością, izolacja Wenezueli od światowej gospodarki pod chavistowskim reżimem ograniczyła skutki. Obecnie waluty i rynki finansowe w dalszym ciągu skupiają się w większości na polityce monetarnej oraz danych o inflacji i wzroście gospodarczym.
Choć nie jest jasne, jak przebiegać będzie odejście od chavizmu, uważamy, że wpływ dotyczących Wenezueli nagłówków na rynek pozostanie ograniczony. W tym tygodniu uwaga skupi się na grudniowych danych: wstępnym odczycie inflacji w strefie euro w środę (07.01) oraz amerykańskim raporcie NFP (non-farm payrolls) w piątek (09.01). Ten drugi będzie niezwykle istotny, ponieważ zamknięcie rządu wzbudziło liczne obawy o jakość ostatniego raportu. Poza danymi makroekonomicznymi w centrum uwagi znajdą się rentowności długoterminowych obligacji skarbowych, które najwyraźniej słabo zaczęły rok i mogą stać się głównym motywem 2026 r.
PLN
Polski złoty pozostaje mocny. Przed świętami kurs EUR/PLN spadł do najniższego poziomu od kwietnia, a obecnie pozostaje w dolnej części przedziału 4,20–4,25 z ostatnich tygodni. Lokalne wieści w ostatnim czasie zaskakiwały, jednak w ograniczonym stopniu. Inflacja na koniec roku spadła do 2,4%, bezrobocie z kolei zamiast wzrosnąć, utrzymało się na poziomie 5,6%. Z gorszych wieści – PMI dla przemysłu niespodziewanie się obsunął (do 48,5), powracając do okolic poziomu z przełomu lata i jesieni.
Sytuacja gospodarcza jest zasadniczo korzystna, podobnie jak perspektywy na ten rok i najbliższe lata. W najbliższych kilku dniach nie poznamy nowych odczytów. Uwagę skupi na sobie przyszłotygodniowe posiedzenie RPP, aczkolwiek po serii ostatnich redukcji stóp Rada niemal na pewno zrobi sobie przerwę. Jej długość powinna zależeć przede wszystkim od danych, a same sygnały z RPP mogą mieć w najbliższym czasie nieco mniejsze znaczenie niż zwykle.
EUR
Podczas świątecznej przerwy kalendarz ekonomiczny i polityczny był w strefie euro niemal pusty, a wspólna waluta niemal się nie poruszała. Największe zmiany były obserwowane podczas azjatyckiego handlu w poniedziałek rano, kiedy inwestorzy reagowali na weekendowe wydarzenia, wykupując bezpiecznego dolara względem większości innych walut. Choć jeśli w kolejnych dniach nasilą się niepokoje geopolityczne, spodziewalibyśmy się dalszego osłabienia pary EUR/USD, wydaje się, że na razie sytuacja jest w dużej mierze pod kontrolą.
Z uśpienia wyrwie nas w tym tygodniu wstępny raport inflacyjny za grudzień (środa 07.01). Konsensus spodziewa się jednak bardzo małej zmiany względem kilku ostatnich odczytów, zgodnie z którymi presja cenowa tylko nieznacznie przekraczała cel Europejskiego Banku Centralnego. Oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego w 2026 r. zostały ogólnie zrewidowane w górę. Cykl obniżania stóp procentowych z pewnością dobiegł końca, EBC może zaś zacząć myśleć o podniesieniu stóp przed końcem 2026 r., co powinno prowadzić do stopniowej aprecjacji euro.
USD
Dane makro publikowane w trakcie świątecznej przerwy nie zmieniły istotnie obrazu rynku pracy („low hire, low fire”) i stabilnego wzrostu gospodarczego. W tym tygodniu poznamy szereg odczytów z rynku pracy, zwieńczony grudniowym raportem NFP (piątek 09.01). Dotyczące go przewidywania ekonomistów są wyjątkowo rozbieżne, przy czym mediana wskazuje na przyrost ok. 60 tys. wakatów. Jest to poziom dość przeciętny, w połączeniu z brakiem znaczącej redukcji zatrudnienia powinien jednak wystarczyć, by Fed nie zdecydował się na obniżenie stóp procentowych na posiedzeniu w dalszej części miesiąca.
Niepewność dotycząca składu Federalnego Komitetu ds. Operacji Otwartego Rynku będzie dla rynków kluczowa. Prezydent Donald Trump zapowiedział już ogłoszenie swojego wyboru nowego prezesa w tym miesiącu i wydaje się obecnie, że wyrównane szanse ma dwóch Kevinów: Hassett i Warsh. Bez względu na to, kogo wybierze Trump, bez wątpienia będzie to osoba podzielająca jego pragnienie obniżenia stóp procentowych.
GBP
Funt podczas świątecznej przerwy nie doświadczył większych zmian względem pozostałych walut G10 – w tym czasie opublikowano niewiele istotnych danych, nie podejmowano znaczących decyzji dotyczących polityki monetarnej ani nie było ważnych przemówień. Rynki wyceniają obecnie nieco ponad jeszcze jedną obniżkę stóp procentowych Banku Anglii w 2026 r. Oznacza to, że brytyjską walutę w dalszym ciągu powinna wspierać znaczna różnica między stopami procentowymi na Wyspach i w strefie euro, przynajmniej póki EBC nie zacznie rozważać ich podwyżki, co powinno nastąpić szybciej niż w przypadku BoE.
Pozostajemy jednak ostrożni względem funta w tym roku ze względu na splot czynników ryzyka dla perspektyw ekonomicznych i spodziewamy się kontynuacji niewielkiego wzrostu gospodarczego, jaki obserwowaliśmy w 2025 r. Powinno to wystarczyć, by brytyjska waluta utrzymała się w parze z euro, podczas gdy europejskie waluty będą ogólnie w dalszym ciągu powoli umacniać się względem dolara.
