Ostatnie lata przyniosły spadek aktywności na rynku wezwań w Polsce. Coraz częściej inwestorzy decydują się na ogłoszenie wezwania z zamiarem wycofania akcji spółki z obrotu giełdowego, gdy już uzyskają kontrolny pakiet akcji – wynika z najnowszej analizy KPMG, która objęła 133 wezwań do sprzedaży akcji spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 2019-2023.
Analiza przeprowadzona przez KPMG objęła 133 wezwania, z których 122 zakończyło się sukcesem tj. wzywający zakupił przynajmniej część akcji objętych wezwaniem. W 37 przypadkach (tj. 30% z wezwań zakończonych sukcesem) inwestorzy nabyli kontrolny pakiet akcji w przejmowanym podmiocie. Średnia wartość udanego wezwania zakończonego przejęciem kontroli nad spółką wyniosła 830 mln zł, a średnia premia za kontrolę została oszacowana na poziomie 13,6%.
Czym jest premia za kontrolę?
Premia za kontrolę stanowi dodatkową premię, jaką inwestorzy są skłonni zapłacić za uzyskanie większościowego pakietu akcji, ponad cenę rynkową (wynikającą z kursu rynkowego). W związku z przejęciem kontroli, dodatkowa premia odzwierciedla wartość płynącą m.in. z kontroli nad możliwością dokonywania zmian w zarządzie oraz wpływem na politykę dywidendową.
Premia za kontrolę wyniosła 13,6%
W wyniku najnowszej analizy rynku wezwań w Polsce dokonanej przez KPMG, premia za kontrolę została oszacowana na poziomie 13,6%. Podstawą oszacowania była kalkulacja średniej arytmetycznej z median premii oferowanych przez wzywających ponad kursy akcji spółek objętych wezwaniami kolejno dzień, miesiąc, dwa miesiące oraz trzy miesiące przed datami wezwań.
W stosunku do poprzedniego badania obejmującego okres 2018-2022 premia za kontrolę zanotowała spadek w wysokości 1,3 p. p., powracając do poziomu sprzed 3 lat, który obejmował okres 2016-2020.
Do spadku premii za kontrolę w najnowszym badaniu przyczyniły się znacząco wezwania ogłoszone w 2023 roku – premie oferowane w poprzednich latach były zauważalnie niższe.
Nasza analiza pokazuje, że aktywność na rynku wezwań w Polsce w ostatnich latach uległa zmniejszeniu, a premia za kontrolę w 2023 roku była zauważalnie niższa w porównaniu z wcześniejszymi latami. Inwestorzy coraz częściej decydują się na wezwanie z zamiarem wycofania akcji z obrotu giełdowego, co w przypadku powodzenia zmniejsza liczbę spółek notowanych na warszawskim parkiecie – mówi Tomasz Wiśniewski, Partner w Dziale Deal Advisory, Szef Zespołu Wycen w Europie Środkowo-Wschodniej, KPMG w Polsce. Premie na GPW są obecnie istotnie niższe niż na wiodących giełdach światowych takich jak LSE, NYSE czy NASDAQ, gdzie wynoszą około 30% – dodaje.
Spadek premii za kontrolę może wskazywać, że inwestorzy bardziej skrupulatnie analizują potencjalne korzyści z przejęcia spółki i nie chcą przepłacać za synergie, które będzie trudniej zrealizować – dodaje Tomasz Regulski, Partner Associate w Dziale Deal Advisory, Szef Zespołu Wycen w KPMG w Polsce.
