Od początku 2026 r. do października wartość emisji długu na infrastrukturę centrów danych i rozwoju AI przekroczyła 680 mld dolarów. To ponad pięć razy więcej niż w całym 2023 r. – wynika z listopadowego raportu Rezerwy Federalnej USA. Wartość pozostającego do spłaty długu związanego z tą infrastrukturą na publicznym rynku przekroczyła 1,1 bln dolarów. Fed wskazuje, że banki i fundusze coraz częściej finansują centra danych, a umowy najmu i gwarancje utrudniają ocenę zobowiązań poszczególnych firm.
Emisje długu na centra danych przekroczyły 680 mld dolarów
Według raportu Financial Stability Report, opublikowanego 13 listopada 2026 r., od początku roku do października emisje długu na budowę centrów danych i rozwój AI przekroczyły 680 mld dolarów. Dane obejmują m.in. obligacje, kredyty oraz finansowanie projektów. Dla porównania w całym 2023 r. wartość emisji wyniosła 130 mld dolarów.
W 2023 r. dług związany z budową centrów danych i rozwojem AI odpowiadał za mniej niż 6 proc. emisji papierów dłużnych przedsiębiorstw niefinansowych o ratingu inwestycyjnym. W 2026 r. jego udział wzrósł do około 31 proc. Większość emisji pochodziła od dużych przedsiębiorstw technologicznych posiadających wysokie oceny wiarygodności kredytowej.
Według szacunków Fed w październiku 2026 r. łączna wartość pozostających do spłaty publicznie emitowanych papierów dłużnych związanych z tym sektorem przekraczała 1,1 bln dolarów. Kwota ta obejmuje również zadłużenie zaciągnięte w poprzednich latach.
Centra danych coraz częściej powstają na kredyt
Budowa centrów danych wymaga ogromnych nakładów na nieruchomości, systemy chłodzenia, zasilanie i specjalistyczne procesory. Największe firmy technologiczne przeznaczają na te inwestycje własne środki, emitują obligacje i pozyskują kapitał od zewnętrznych inwestorów.
Fed wskazuje, że coraz większą część finansowania zapewniają prywatne fundusze kredytowe i podmioty tworzone specjalnie do realizacji konkretnych projektów. Dzięki takim rozwiązaniom przedsiębiorstwa technologiczne mogą korzystać z nowych centrów danych, nie finansując bezpośrednio całej ich budowy.
Deweloper centrum danych może zaciągnąć kredyt zabezpieczony wieloletnią umową najmu podpisaną z dużą firmą technologiczną. Przyszłe płatności za korzystanie z infrastruktury stanowią wówczas podstawę do uzyskania finansowania.
Jeżeli rzeczywisty popyt na usługi AI okaże się niższy od zakładanego, spadek przychodów z centrum danych może utrudnić spłatę kredytów. Konsekwencje finansowe mogą dotknąć zarówno właściciela obiektu, jak i fundusze, banki oraz przedsiębiorstwa udzielające gwarancji.
Leasing i gwarancje zwiększają zobowiązania firm technologicznych
Fed przeanalizował również zobowiązania siedmiu dużych przedsiębiorstw technologicznych: Amazon, Alphabet, Broadcom, Meta Platforms, Microsoft, Nvidii i Oracle.
Według danych za drugi kwartał 2026 r. wartość przyszłych płatności wynikających z umów najmu, których realizacja jeszcze się nie rozpoczęła, przekraczała 1 bln dolarów. Z kolei wartość gwarancji i innych zobowiązań wynikających z zawartych umów przekraczała 2 bln dolarów.
Nie są to kwoty odpowiadające już zaciągniętym kredytom. Obejmują między innymi przyszłe płatności za wynajem infrastruktury, gwarancje oraz umowy zobowiązujące przedsiębiorstwa do zakupu określonych usług. Poszczególne kategorie różnią się charakterem i nie powinny być sumowane jako jednorodne zadłużenie.
Fed zwraca uwagę, że takie rozwiązania utrudniają ocenę rzeczywistego ryzyka. Zadłużenie może znajdować się w bilansie jednej spółki, podczas gdy inna odpowiada za przyszłe płatności lub gwarantuje określoną wartość zabezpieczenia.
Banki i fundusze coraz mocniej związane z rynkiem AI
Rozwój finansowania centrów danych zwiększa zaangażowanie instytucji finansowych w sektor technologiczny. Obligacje największych przedsiębiorstw znajdują się w portfelach funduszy inwestycyjnych, emerytalnych i firm ubezpieczeniowych.
Bardziej ryzykowne finansowanie poszczególnych projektów trafia również do prywatnych funduszy kredytowych i inwestorów kupujących papiery dłużne o niższej ocenie wiarygodności kredytowej.
Fed szacuje, że największe amerykańskie holdingi bankowe mają łącznie blisko 1 bln dolarów ekspozycji wobec dużych firm technologicznych, deweloperów centrów danych, powiązanych z nimi spółek, prywatnych funduszy kredytowych oraz przedsiębiorstw energetycznych. Nie oznacza to, że cała ta kwota jest bezpośrednim finansowaniem sztucznej inteligencji.
O tym, kto poniesie straty w przypadku niewypłacalności właściciela centrum danych, decydują warunki kredytów, umów najmu oraz gwarancji.
Ryzyko AI na pierwszym miejscu w badaniu Fed
W badaniu przeprowadzonym przez Federal Reserve Bank of New York we wrześniu i październiku 2026 r. 87 proc. z 23 respondentów wskazało zagrożenia związane ze sztuczną inteligencją jako jeden z czynników mogących osłabić stabilność systemu finansowego w perspektywie 12–18 miesięcy.
W poprzedniej edycji badania, przeprowadzonej wiosną 2026 r., takie ryzyko wskazało 50 proc. z 20 ankietowanych. Sztuczna inteligencja znalazła się tym samym na pierwszym miejscu wśród najczęściej wymienianych zagrożeń.
Badanie obejmowało niewielką grupę specjalistów reprezentujących instytucje finansowe i firmy doradcze. Jego wyniki przedstawiają opinie uczestników rynku, a nie oficjalną prognozę Rezerwy Federalnej.
Ankietowani obawiali się przede wszystkim gwałtownego spadku cen akcji spółek technologicznych, jeżeli przychody z inwestycji w AI okażą się niższe od oczekiwań. Wskazywali również na ryzyko cyberataków oraz trudności w ocenie zobowiązań finansowych wynikających z rozbudowanych struktur finansowania.
Wysokie wyceny akcji i niewielkie premie za ryzyko
Fed zwraca uwagę, że amerykańskie akcje pozostają drogie w porównaniu z historycznymi poziomami wycen. Wskaźnik ceny do prognozowanych zysków spółek należących do indeksu S&P 500 utrzymywał się znacznie powyżej wieloletniej mediany.
Według Fed wysokie wyceny akcji są częściowo związane z oczekiwaniami inwestorów wobec rozwoju zaawansowanej sztucznej inteligencji. Wątpliwości dotyczące nakładów inwestycyjnych i planów zadłużania firm technologicznych ograniczały jednak optymizm rynku.
Jednocześnie różnice między rentownością obligacji korporacyjnych a amerykańskich papierów skarbowych pozostawały stosunkowo niewielkie. Oznacza to, że inwestorzy wymagali relatywnie niskiej premii za ryzyko związane z finansowaniem przedsiębiorstw.
Słabsze wyniki największych spółek technologicznych mogłyby obniżyć ceny ich akcji i podnieść koszty pozyskiwania kapitału. Szczególnie narażone byłyby projekty, których zdolność do spłaty zobowiązań zależy od szybkiego wzrostu przychodów z usług AI.
Fed porównuje inwestycje w AI z boomem telekomunikacyjnym
W raporcie znalazło się również porównanie obecnej rozbudowy infrastruktury AI z inwestycjami telekomunikacyjnymi z drugiej połowy lat 90.
Fed przeanalizował nakłady inwestycyjne pięciu dużych przedsiębiorstw rozwijających usługi chmurowe: Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft i Oracle. Ich wydatki na infrastrukturę, liczone w relacji do amerykańskiego PKB, zbliżyły się do poziomów obserwowanych podczas rozbudowy sieci telekomunikacyjnych przed pęknięciem bańki internetowej.
Zestawienie dotyczy tempa nakładów w relacji do PKB i nie stanowi prognozy załamania rynku. Fed zaznacza, że silne przepływy pieniężne pięciu największych firm długo ograniczały ich potrzebę finansowania inwestycji nowym długiem, choć w 2026 r. jego emisje przyspieszyły.
Fed ocenia, że amerykański sektor bankowy pozostaje dobrze dokapitalizowany, a największe instytucje utrzymują znaczne bufory kapitałowe. Ekspozycje banków na przedsiębiorstwa technologiczne, deweloperów centrów danych i powiązane podmioty są uwzględniane w corocznych nadzorczych testach warunków skrajnych.
Źródła: Board of Governors of the Federal Reserve System, Financial Stability Report — November 2026, 13 listopada 2026 r.; Reuters, Pete Schroeder, AI rockets to top of worries about financial system in latest Fed survey, 13 listopada 2026 r.
