Inflacja w strefie euro może wzrosnąć do 4,4 proc. w I kwartale 2027 r., a w Stanach Zjednoczonych do 4,3 proc. – prognozuje Allianz Research. Wyższe koszty energii, transportu i produkcji z opóźnieniem przekładają się na ceny żywności i innych towarów. Analitycy przewidują również podwyżki stóp procentowych przez EBC i Fed.
Według opracowania Allianz Research z 13 listopada 2026 r. średnioroczna inflacja w 2027 r. wyniesie 3,0 proc. w strefie euro i 3,3 proc. w USA. W scenariuszu utrzymywania się cen ropy powyżej 100 dolarów za baryłkę wskaźniki te mogłyby wzrosnąć odpowiednio do 4,8 proc. i 4,5 proc.
Spadek cen surowców energetycznych nie wystarczy do szybkiego zahamowania inflacji. Przedsiębiorstwa nadal ponoszą wysokie koszty paliw, transportu i produkcji, a część podwyżek dopiero trafi do odbiorców końcowych.
Inflacja w strefie euro może osiągnąć 4,4 proc. na początku 2027 r.
Allianz zakłada wzrost inflacji w strefie euro z około 4,0 proc. do 4,4 proc. w I kwartale 2027 r. W Stanach Zjednoczonych wskaźnik ma zwiększyć się z 4,0 proc. do 4,3 proc. na początku przyszłego roku.
Prognozowany wzrost cen będzie mniejszy niż podczas poprzedniego szoku inflacyjnego. W 2022 r. inflacja osiągnęła 10,6 proc. w strefie euro i 9,0 proc. w USA.
Tym razem wzrost cen energii nie musi być największy w momencie, gdy inflacja konsumencka osiągnie szczyt. Koszty poniesione wcześniej przez producentów i dystrybutorów będą stopniowo uwzględniane w cenach kolejnych produktów.
Ceny producentów rosną. Żywność podrożeje z opóźnieniem
Według danych przytoczonych przez Allianz ceny producentów wzrosły o 11,1 proc. rok do roku w strefie euro i o 6,3 proc. w Stanach Zjednoczonych. Chińskie ceny eksportowe zwiększyły się o 15 proc., mimo słabego popytu wewnętrznego.
Wyższe koszty energii i transportu podnoszą wydatki przedsiębiorstw na produkcję, magazynowanie oraz dostawy. Firmy mogą przez pewien czas ograniczać marże lub korzystać z wcześniej zgromadzonych zapasów, ale wraz z ich wyczerpywaniem część kosztów przenoszą na odbiorców.
W przypadku żywności opóźnienie może być szczególnie wyraźne. Allianz przewiduje, że wzrost cen producentów żywności w strefie euro osiągnie szczyt około I kwartału 2027 r., natomiast inflacja cen żywności płaconych przez konsumentów będzie najwyższa w II lub III kwartale.
Dodatkowym czynnikiem ryzyka są warunki pogodowe. Według analityków silne zjawisko El Niño mogłoby podnieść inflację żywności w Unii Europejskiej nawet o 0,5 pkt proc.
Ropa może potanieć do 73 dolarów, ale diesel pozostaje drogi
Cena ropy Brent wynosi około 90 dolarów za baryłkę, czyli ponad 20 proc. mniej niż podczas szczytu z końca października. Allianz przewiduje średnią cenę surowca w IV kwartale 2026 r. na poziomie około 100 dolarów, a pod koniec 2027 r. spadek do 73 dolarów za baryłkę.
Podobny kierunek analitycy przewidują na europejskim rynku gazu. Po średniej cenie około 85 euro za MWh w IV kwartale 2026 r. gaz miałby potanieć do 45 euro za MWh pod koniec 2027 r. Nawet wtedy pozostawałby o około 40 proc. droższy niż przed wojną.
Spadek cen ropy nie oznacza równie szybkiego obniżenia kosztów paliw. Według Allianz z eksploatacji pozostają wyłączone światowe moce rafineryjne odpowiadające około 3,5 mln baryłek dziennie, co ogranicza dostępność produktów naftowych.
Od początku 2026 r. hurtowe ceny oleju napędowego w Europie wzrosły o 100–115 proc. Allianz przewiduje, że presja cenowa na rynku diesla utrzyma się do II kwartału 2027 r. Wzrost hurtowych cen paliwa przekłada się na koszty przewozu towarów, które następnie wpływają na ceny produktów w handlu.
Allianz prognozuje podwyżki stóp EBC do 3 proc., a Fed do 4,75 proc.
W odpowiedzi na ponowny wzrost inflacji Allianz Research przewiduje dalsze zaostrzenie polityki pieniężnej. Według analityków stopy Europejskiego Banku Centralnego wzrosną do 3,00 proc., a amerykańska Rezerwa Federalna zwiększy docelowy przedział stopy funduszy federalnych do 4,50–4,75 proc. Są to prognozy Allianz, a nie zapowiedziane decyzje banków centralnych.
W prognozie Allianz EBC ma podwyższać stopy w grudniu 2026 r. i marcu 2027 r. Fed miałby przeprowadzić trzy podwyżki – w grudniu, styczniu i marcu.
W dalszej perspektywie analitycy przewidują ponowne obniżki stóp. Stopy EBC miałyby spaść do 2,25 proc., a przedział stóp Fed do 3,75 proc. na koniec 2028 r.
Allianz nie zakłada powtórzenia spirali płacowo-cenowej z poprzedniego okresu wysokiej inflacji. W USA wzrost wynagrodzeń wynosi obecnie 3,1 proc., wobec 5,6 proc. w szczytowym momencie w 2022 r. Mniejsza skala wsparcia fiskalnego i wysokie realne stopy procentowe również ograniczają ryzyko utrwalenia inflacji.
Droższa ropa mogłaby podnieść inflację w strefie euro do 4,8 proc.
W mniej korzystnym scenariuszu Allianz zakłada utrzymywanie się cen ropy Brent powyżej 100 dolarów za baryłkę. Wówczas średnioroczna inflacja w 2027 r. mogłaby osiągnąć 4,8 proc. w strefie euro i 4,5 proc. w Stanach Zjednoczonych.
Taki rozwój wydarzeń wymagałby, zdaniem analityków, dodatkowych podwyżek stóp procentowych. Rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych USA mogłaby wzrosnąć do 6 proc., a niemieckich obligacji do 4,5 proc.
Allianz szacuje, że w tym scenariuszu wzrost gospodarczy w 2027 r. spowolniłby do 1,5 proc. w USA i 0,4 proc. w strefie euro. Amerykańskie akcje mogłyby stracić 8 proc., a europejskie 11 proc.
Wysoka inflacja już ogranicza siłę nabywczą wynagrodzeń
Według danych przytoczonych w raporcie realne wynagrodzenia w IV kwartale spadają o 0,9 proc. rok do roku w USA i o 1,2 proc. w strefie euro. Wzrost płac nie nadąża więc za wzrostem kosztów życia.
Rządy próbują ograniczać skutki drożejącej energii. Hiszpania i Niemcy stosują obniżki podatków paliwowych lub ulgi cenowe, Włochy ograniczają wysokość rachunków za energię, a część państw podnosi płace minimalne.
Możliwości finansowania takich działań są jednak mniejsze niż w 2022 r. W badaniu Allianz Pulse 75 proc. respondentów spodziewa się, że koszty życia wzrosną w przyszłym roku o ponad 2 proc.
Źródło: Allianz Research / Allianz Trade, „From Wall Street to Main Street: Anatomy of a second inflation shock”, 13 listopada 2026 r.
