Ekonomiści mBanku spodziewają się, że Rada Polityki Pieniężnej podniesie stopy procentowe łącznie o 50 punktów bazowych. W październiku zakładali wzrost o 75 pb, ale 4 listopada RPP utrzymała stopę referencyjną na poziomie 3,75 proc. W analizie z 9 listopada bank wskazuje styczeń 2027 r. jako najbardziej prawdopodobny termin pierwszej podwyżki. Kolejna jest możliwa w marcu.
Przed grudniowym posiedzeniem RPP liczą się ceny paliw i gazu
Według szybkiego szacunku GUS inflacja spadła w październiku do 3,5 proc. r/r z 4,1 proc. we wrześniu. To górna granica dopuszczalnego odchylenia od celu NBP, który wynosi 2,5 proc. Listopadowa projekcja banku centralnego zakłada jednak, że przy niezmienionych stopach średnioroczna inflacja w 2027 r. wyniesie 4,2 proc. W lipcu NBP prognozował 2,7 proc.
Na konferencji po listopadowym posiedzeniu prezes NBP Adam Glapiński wskazywał, że wzrost cen paliw w ograniczonym stopniu przekłada się na ceny innych towarów i usług. Przed posiedzeniem zaplanowanym na 1–2 grudnia ekonomiści mBanku zwracają uwagę na zapowiadane działania osłonowe dotyczące cen gazu oraz ewentualne przedłużenie programu „Ceny Paliwa Niżej”, który w obecnym kształcie obowiązuje do końca roku.
mBank uznaje podwyżkę w grudniu za mniej prawdopodobną niż w styczniu. Dopuszcza jednak wcześniejszy ruch, jeśli inflacja przekroczy 3,5 proc. lub dane pokażą wzrost inflacji bazowej, która pomija ceny żywności i energii.
Styczniowa decyzja zależy od taryf i składu Rady
Według mBanku po grudniowym posiedzeniu Urząd Regulacji Energetyki ma zdecydować o taryfach na prąd i gaz dla gospodarstw domowych. Jeśli ceny wzrosną mocniej, niż założył NBP, inflacja w 2027 r. może być wyraźnie wyższa niż 4 proc., nawet przy przedłużeniu osłon paliwowych do marca. To zwiększyłoby szanse na podwyżkę w styczniu.
Na wynik styczniowego głosowania może też wpłynąć zmiana składu RPP. Prezydent powołał do zarządu NBP Ludwika Koteckiego i Przemysława Litwiniuka, a Marcin Zarzecki ma objąć funkcję 2 stycznia 2027 r. Jeśli przed styczniowym posiedzeniem ich następcy w Radzie nie zostaną powołani, RPP może obradować w okrojonym składzie.
Ekonomiści mBanku dopuszczają również scenariusz bez podwyżek. Gdyby do stycznia udało się przywrócić bezpieczny i tańszy transport przez cieśninę Ormuz, presja ze strony cen paliw mogłaby osłabnąć. W takim wariancie słabsza koniunktura mogłaby skierować uwagę Rady na obniżki stóp.
Źródła – analiza mBanku „Stopy NBP: spacer po cienkiej linie” z 9 listopada 2026 r., NBP, GUS, Ministerstwo Energii i Kancelaria Prezydenta RP.
