Wartość emisji obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym na rynku amerykańskim sięgnęła 1,88 bln USD do 4 listopada 2026 r. To więcej niż w całym 2020 r., gdy padł poprzedni rekord wynoszący 1,86 bln USD. Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft i Oracle pozyskały w tegorocznych emisjach ponad 370,7 mld USD, czyli około jednej piątej całej kwoty, wynika z danych LSEG przytoczonych przez Reutersa.
Mniej emisji, większe transakcje
Liczba emisji spadła o około 4 proc., do 1084, ale ich przeciętna wartość wzrosła z około 1,4 mld do 1,7 mld USD. Najwięcej kapitału ze sprzedaży obligacji pozyskały Amazon i Alphabet. Poprzedni rekord padł w pierwszym roku pandemii, gdy stopy procentowe w USA były bliskie zera, a firmy gromadziły gotówkę. W 2026 r. do wzrostu wartości emisji przyczyniły się duże transakcje spółek technologicznych rozbudowujących zaplecze dla chmury i sztucznej inteligencji.
Kwota 370,7 mld USD opisuje skalę finansowania pozyskanego na rynku obligacji. Nakłady inwestycyjne spółki raportują osobno, a wpływy z emisji mogą służyć kilku celom. Microsoft, który 29 października ustalił warunki sprzedaży obligacji o wartości 25 mld USD, wskazał m.in. inwestycje, kapitał obrotowy, przejęcia, skup akcji i spłatę istniejącego długu. Oracle w listopadowej ofercie połączył obligacje o wartości 10 mld USD z ofertą akcji zwykłych o tej samej wartości.
Obligacje o ratingu inwestycyjnym · wartość emisji w bln USD
Udział pięciu spółek w emisjach do 4 listopada 2026 r.
- Około 20 proc. · Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft i Oracle (ponad 370,7 mld USD)
- Około 80 proc. · pozostali emitenci
Źródło: LSEG za Reuters, 6 listopada 2026 r. Udział zaokrąglony. Dane za 2020 r. obejmują 12 miesięcy.
Ile inwestują Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft i Oracle
Sprawozdania pięciu spółek pokazują, ile każda z nich inwestowała w ostatnim zaraportowanym kwartale i jaki dług wykazywała na jego koniec. Kwoty zadłużenia w tabeli są pozycjami bilansowymi z konkretnych dat, a zestawienie LSEG obejmuje wartość nowych emisji w określonym okresie. Spółki stosują różne definicje nakładów, zwłaszcza w odniesieniu do leasingu, dlatego tych wartości nie należy sumować jako wspólnego budżetu na AI.
| Spółka | Nakłady w ostatnim zaraportowanym kwartale | Zadłużenie na koniec kwartału |
|---|---|---|
| Amazon | 77,26 mld USD wydatków brutto na zakup rzeczowych aktywów trwałych | 173,13 mld USD długu długoterminowego na 30 września |
| Alphabet | 51,4 mld USD nakładów inwestycyjnych. Większość przypadła na infrastrukturę techniczną wspierającą inwestycje w AI | 125,1 mld USD długu długoterminowego na 30 września |
| Meta | 34,91 mld USD nakładów, w tym spłaty części kapitałowej leasingu finansowego | 80,92 mld USD długu długoterminowego na 30 września |
| Microsoft | 45,2 mld USD nakładów według definicji spółki, uwzględniającej leasing finansowy | 31,09 mld USD długu długoterminowego i 4,39 mld USD jego części krótkoterminowej na 30 września |
| Oracle | 28,50 mld USD gotówkowych nakładów inwestycyjnych | 125,34 mld USD w pozycji obejmującej krótko- i długoterminowe papiery dłużne oraz pozostałe pożyczki na 31 sierpnia |
Źródło: raporty kwartalne i prezentacje wyników spółek. Dane bilansowe na koniec sierpnia lub września 2026 r.
Skalę presji na gotówkę pokazuje Amazon. W ciągu 12 miesięcy do końca września spółka wygenerowała 168,3 mld USD przepływów operacyjnych, ale po odjęciu wydatków netto na zakup rzeczowych aktywów trwałych jej wolne przepływy pieniężne wyniosły minus 42,4 mld USD. Amazon podał, że za większość wzrostu wydatków na te aktywa odpowiadały inwestycje w sztuczną inteligencję.
Dlaczego firmy z dużą gotówką emitują obligacje
Emisja pozwala zachować gotówkę na bieżącą działalność i rozłożyć spłatę kapitału na lata, w których nowe centra danych mają już przynosić przychody. Wybierając obligacje o stałym oprocentowaniu, spółka może z góry ustalić koszt odsetek danej serii. Finansowanie dłużne pozwala też pozyskać kapitał bez rozwadniania udziałów akcjonariuszy. W zamian firma bierze na siebie obowiązek płacenia odsetek i wykupu obligacji zgodnie z harmonogramem, także wtedy, gdy inwestycja się opóźnia.
Alphabet zakończył wrzesień z 265,1 mld USD gotówki i zbywalnych papierów wartościowych, z czego 90,4 mld USD stanowiły zbywalne instrumenty udziałowe. W tym samym kwartale wydatki inwestycyjne grupy przewyższyły jej przepływy operacyjne. Po zakończeniu kwartału spółka wróciła na europejski rynek z ofertą obligacji o wartości 6 mld euro, drugą w tej walucie w 2026 r.
Centrum danych kosztuje miliardy, zanim zacznie zarabiać
Według prognozy JLL średni światowy koszt budowy obiektu i jego podstawowych instalacji miał w 2026 r. wynieść 11,3 mln USD na megawat. Przy tej stawce obiekt o mocy 100 MW kosztowałby około 1,13 mld USD przed zakupem sprzętu IT. Wyposażenie centrum przystosowanego do AI może według JLL kosztować dodatkowo nawet 25 mln USD na megawat. Oprócz serwerów i akceleratorów budżet projektu musi uwzględniać m.in. infrastrukturę sieciową, zasilanie i chłodzenie.
Opóźnione przyłącze energetyczne może przesunąć termin uruchomienia centrum i pierwszych przychodów. Po otwarciu rentowność zależy m.in. od tego, ile mocy obliczeniowej klienci faktycznie wykorzystają i jaką cenę zapłacą. Sprzęt serwerowy trzeba wymieniać częściej niż infrastrukturę budynkową, co skraca czas na odzyskanie części nakładów. Jeśli przychody rosną wolniej od założeń, spółka może dłużej finansować projekt z innych segmentów działalności lub refinansować dług po wyższym koszcie.
Goldman Sachs szacuje, że obligacje pokryją około 35 proc. nakładów w 2027 r.
Według prognozy Goldman Sachs przytoczonej przez Reutersa emisje obligacji mogą w 2027 r. sfinansować około 35 proc. nakładów inwestycyjnych największych dostawców infrastruktury chmurowej. Szacunek dotyczy przyszłego udziału obligacji w finansowaniu wydatków tej grupy. Analitycy wskazują, że dalsze decyzje o emisjach będą zależały m.in. od tego, jak szybko usługi AI zaczną przynosić przychody i jak wzrosną zobowiązania firm wynikające z umów zakupowych.
Więcej długu technologicznego w Europie. Co to oznacza dla Polski
Emisja Alphabetu pokazuje, że europejscy inwestorzy mają bezpośredni dostęp do coraz większej puli długu amerykańskich spółek technologicznych. Według analizy FTSE Russell, należącego do LSEG, rosnące zadłużenie największych dostawców chmury już zmienia skład indeksów obligacji o ratingu inwestycyjnym. Dla polskiego inwestora, który kupuje taki dług przez fundusz, znaczenie mają więc udział poszczególnych emitentów, wrażliwość portfela na stopy procentowe oraz sposób zabezpieczenia waluty. Przy braku zabezpieczenia zmiana kursu dolara lub euro wobec złotego może zwiększyć albo zmniejszyć wynik inwestycji w PLN.
Dla firm budujących centra danych w Polsce większa aktywność globalnych operatorów oznacza potencjalnych klientów, a zarazem konkurencję o działki z dostępem do odpowiedniej mocy. CBRE szacuje, że do 2030 r. polski rynek centrów danych może osiągnąć 500 MW. Przy finansowaniu konkretnego obiektu istotne będą termin przyłączenia do sieci, harmonogram wydatków i to, jaka część mocy ma odbiorców związanych umowami. Przesunięcie przyłącza może opóźnić wpływy z najmu i zwiększyć koszty finansowania jeszcze przed uruchomieniem pierwszych serwerów.
Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani porady inwestycyjnej. Inwestowanie w obligacje i fundusze wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości kapitału.
