Agencja S&P może 6 listopada obniżyć perspektywę ratingu Polski ze stabilnej do negatywnej, utrzymując ocenę A- – prognozują ekonomiści mBanku. Powodem są wysoki deficyt finansów publicznych, rosnące zadłużenie i zastrzeżenia dotyczące jakości instytucji państwowych. Przed obniżką samego ratingu Polskę chronią szybki wzrost gospodarczy i stabilna sytuacja w rozliczeniach z zagranicą.
Piątkowy przegląd ratingu Polski przez S&P może przynieść kolejne ostrzeżenie dotyczące stanu finansów publicznych. Analitycy mBanku oceniają, że agencja pozostawi długoterminowy rating na poziomie A-, ale może zmienić jego perspektywę na negatywną. Taka decyzja nie oznacza obniżenia samego ratingu, lecz sygnalizuje większe ryzyko jego pogorszenia w kolejnych przeglądach.
Deficyt blisko 7 proc. PKB. Polska odstaje od państw z ratingiem A-
Najważniejszym problemem jest wysoki deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych. Według prognoz przedstawionych w analizie mBanku w 2027 r. może on nadal wynosić około 7 proc. PKB. Dla porównania mediana deficytu w państwach z ratingiem A- wynosi około 2,5 proc. PKB.
Tak duża różnica pokazuje skalę problemu budżetowego. Utrzymywanie wysokiego deficytu także w okresie szybkiego wzrostu gospodarki może budzić szczególne zastrzeżenia agencji. Ekonomiści wskazują ponadto na brak jasnej ścieżki zmniejszania nierównowagi fiskalnej.
Według mBanku dług publiczny wynoszący około 60 proc. PKB pozostaje umiarkowany na tle części państw Europy Zachodniej. Ponad trzy czwarte zadłużenia zostało wyemitowane w złotych, co ogranicza bezpośrednie ryzyko kursowe. Nie zmienia to jednak faktu, że kolejne lata wysokich deficytów będą zwiększać zadłużenie i koszty jego obsługi.
Moody’s obniżył rating, Fitch utrzymał negatywną perspektywę
We wrześniu 2026 r. Moody’s obniżył długoterminowy rating Polski z A2 do A3, zmieniając jednocześnie jego perspektywę z negatywnej na stabilną. Agencja wskazała na utrzymujące się wysokie deficyty oraz rosnące koszty odsetkowe, które pogarszają ocenę finansów państwa.
Fitch w sierpniu utrzymał rating Polski na poziomie A- z perspektywą negatywną. Uzasadniał to przede wszystkim brakiem wiarygodnego planu ograniczenia deficytu i ryzykiem dalszego wzrostu długu. S&P pozostaje zatem jedyną z trzech głównych agencji, która przed piątkowym przeglądem zachowuje stabilną perspektywę ratingu Polski.
Praworządność i stabilność instytucji pod obserwacją
S&P ocenia nie tylko wskaźniki budżetowe, ale także jakość instytucji i przewidywalność polityki gospodarczej. Analitycy mBanku zwracają uwagę na słabsze niż w większości porównywalnych państw wyniki Polski we wskaźnikach jakości rządzenia Banku Światowego. Znaczenie może mieć również przedłużający się spór dotyczący Trybunału Konstytucyjnego.
Pozytywnym sygnałem jest natomiast, w ocenie banku, zmniejszenie ryzyka instytucjonalnego paraliżu Narodowego Banku Polskiego. Niezależność banku centralnego i ciągłość jego działania należą do czynników istotnych przy ocenie wiarygodności kredytowej państwa.
Wzrost PKB bliski 4 proc. chroni ocenę Polski
Mimo zastrzeżeń fiskalnych ekonomiści mBanku nie spodziewają się bezpośredniego obniżenia ratingu S&P. Najważniejszym argumentem za utrzymaniem oceny A- jest tempo wzrostu polskiej gospodarki, które w 2026 r. może zbliżyć się do 4 proc. Większość europejskich gospodarek o porównywalnym ratingu ma rozwijać się wolniej.
Polska utrzymuje również względną równowagę w obrotach z zagranicą. Napływ inwestycji bezpośrednich, rezerwy walutowe NBP i płynny kurs złotego pomagają ograniczać podatność gospodarki na zewnętrzne wstrząsy. To argumenty, które mogą równoważyć zastrzeżenia dotyczące finansów publicznych.
Co z kursem złotego i polskimi obligacjami?
Według ekonomistów mBanku rynkowa reakcja na ewentualną zmianę perspektywy powinna być umiarkowana. Wcześniejsze decyzje Moody’s i Fitch nie spowodowały dużych, trwałych zmian notowań polskiego długu ani kursu złotego. Inwestorzy już uwzględniają ryzyko wynikające z wysokiego deficytu.
W dłuższym okresie utrzymywanie negatywnych perspektyw ratingowych może jednak zwiększać presję na rentowności obligacji skarbowych, a tym samym koszty finansowania państwa. Kluczowe dla kolejnych ocen będzie przedstawienie wiarygodnego planu ograniczania deficytu. Ekonomiści mBanku zwracają również uwagę, że w dłuższej perspektywie potencjalne tempo wzrostu PKB może spaść poniżej 3 proc.
Źródła: analiza mBanku „Przed nami obniżka perspektywy od S&P?” (6 listopada 2026 r.); komunikaty Ministerstwa Finansów dotyczące decyzji Moody’s, Fitch i S&P. Materiał opisuje prognozę przed ogłoszeniem piątkowej decyzji S&P i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
