Asbis zakończył III kwartał 2026 r. z przychodami 2,19 mld USD, o 135 proc. wyższymi niż przed rokiem. Zysk netto wzrósł o 337 proc., do 51,8 mln USD, a EBITDA osiągnęła 78,5 mln USD. Za gwałtownym wzrostem stoi przede wszystkim sprzedaż serwerów sztucznej inteligencji. Jednocześnie spółka odnotowała spadek marży brutto i ujemne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej.
Wyniki Asbis za trzeci kwartał okazały się lepsze od oczekiwań rynku. Przychody grupy wyniosły 2 186,7 mln USD wobec konsensusu 2 170 mln USD. EBITDA przekroczyła oczekiwane 71 mln USD o ponad 10 proc., a zysk netto był wyższy od prognozowanych 46 mln USD. Takie dane przedstawiła IPOPEMA Securities w analizie opublikowanej 5 listopada w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW.
Serwery AI odpowiadają już za ponad połowę sprzedaży
Największą zmianą w działalności Asbis jest rosnące znaczenie infrastruktury AI. W trzecim kwartale sprzedaż serwerów AI osiągnęła 1 185,5 mln USD, czyli około 54 proc. przychodów grupy. Dla porównania sprzedaż smartfonów wyniosła 548,4 mln USD. Przychody z serwerów AI były ponad dwukrotnie wyższe niż ze smartfonów i wzrosły ponad sześciokrotnie rok do roku.
Spółka, kojarzona dotychczas głównie z dystrybucją elektroniki użytkowej, coraz większą część działalności opiera na dostawach sprzętu dla centrów danych. Według prognoz IPOPEMA przychody z serwerów AI mogą osiągnąć w całym 2026 r. około 3,89 mld USD wobec około 699 mln USD w 2025 r. W segmencie smartfonów analitycy zakładają około 1,76 mld USD sprzedaży.
Nvidia i AMD napędzają popyt na szafy serwerowe
Rozwój segmentu AI wiąże się z dystrybucją komponentów oraz kompletnych szaf serwerowych wyposażonych w procesory graficzne. Asbis dostarcza rozwiązania wykorzystujące technologie Nvidii i AMD, często we współpracy z Supermicro.
W materiałach za drugi kwartał spółka informowała o portfelu zamówień obejmującym około 11,7 tys. szaf GPU, z czego 80 proc. stanowiły rozwiązania Nvidii. Wartość portfela wynosiła wtedy około 860 mln USD i obejmowała około 1100 projektów. Są to dane historyczne z drugiego kwartału, a nie aktualizacja portfela na koniec września.
IPOPEMA przypuszcza, że przyspieszenie sprzedaży wynika w dużej mierze z dostaw kompletnych szaf. Analitycy wskazują też, że nowsze generacje układów, w tym GB300 i przyszła architektura Vera Rubin, mogą zwiększać wartość pojedynczych dostaw. Jest to jednak scenariusz analityczny, a nie potwierdzona prognoza zarządu.
EBITDA rośnie mimo słabszej marży
EBITDA Asbis wyniosła 78,5 mln USD wobec około 26 mln USD rok wcześniej. Spółka wykorzystuje rozbudowaną międzynarodową sieć logistyczną, dzięki której może zwiększać skalę sprzedaży bez proporcjonalnego wzrostu kosztów.
W porównaniu z drugim kwartałem przychody zwiększyły się o blisko 29 proc., podczas gdy koszty sprzedaży i ogólnego zarządu wzrosły o około 5 proc. Kontrola kosztów pozwoliła przekroczyć prognozy EBITDA mimo spadku rentowności brutto.
Marża brutto spadła do 6,16 proc.
Największym negatywnym elementem wyników była marża brutto, która obniżyła się do 6,16 proc., o około 0,9 pkt proc. zarówno rok do roku, jak i kwartał do kwartału. IPOPEMA wiąże to ze zmianą struktury sprzedaży: kompletne systemy serwerowe mogą mieć niższą marżę niż tradycyjne produkty dystrybuowane przez Asbis.
Według szacunków analityków marża brutto w segmencie serwerów AI wynosi około 5 proc., wobec około 6 proc. w przypadku iPhone’ów, 8 proc. dla laptopów i 15 proc. dla produktów marek własnych. Są to założenia IPOPEMA, nie raportowane przez spółkę marże poszczególnych kategorii. Dalszy wzrost udziału serwerów AI może więc utrzymywać presję na marżę procentową, nawet gdy rośnie wartość sprzedaży i wynik operacyjny.
Ujemne przepływy pieniężne. Rosną zapasy i należności
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej wyniosły minus 46,4 mln USD wobec dodatnich 4,7 mln USD rok wcześniej. Pogorszenie wynikało przede wszystkim ze zmian w kapitale obrotowym: wzrost zapasów i należności przekroczył 385 mln USD, częściowo równoważony przez wzrost zobowiązań o około 300 mln USD. Wolne przepływy pieniężne wyniosły minus 48,8 mln USD.
IPOPEMA ocenia, że sprzedaż kompletnych szaf serwerowych może wymagać większego finansowania kapitału obrotowego niż wcześniejsza dystrybucja komponentów AI, w której istotne były przedpłaty klientów. Oznacza to, że szybki wzrost przychodów nie przekłada się automatycznie na równie szybki przyrost gotówki.
Holandia największym rynkiem sprzedaży
W trzecim kwartale największym rynkiem Asbis była Holandia, gdzie sprzedaż wyniosła 604,8 mln USD, czyli blisko 28 proc. łącznych przychodów. Sprzedaż przekraczającą 200 mln USD odnotowano również na Ukrainie, w Kazachstanie i na Tajwanie.
IPOPEMA utrzymuje rekomendację „Trzymaj”
Analitycy IPOPEMA Securities ocenili wyniki lekko pozytywnie, wskazując na lepszą od prognoz EBITDA, zysk netto i skuteczną kontrolę kosztów. Jednocześnie podkreślili spadek marży brutto oraz pogorszenie przepływów pieniężnych.
Biuro utrzymuje rekomendację „Trzymaj” z ceną docelową 159,80 zł za akcję. Wobec kursu 157 zł z 4 listopada oznacza to około 2 proc. potencjalnego wzrostu. Dalsze wyniki Asbis będą zależeć nie tylko od skali zamówień na infrastrukturę AI, ale również od rentowności dostaw i zdolności do finansowania rosnącego kapitału obrotowego.
Źródło: IPOPEMA Securities, analiza Asbis z 5 listopada 2026 r., Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW; raport kwartalny Asbis.
Materiał informacyjny, nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani porady dotyczącej kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych.