W 2024 roku emitenci przeprowadzili 44 publiczne emisje obligacji korporacyjnych na kwotę 1,959 mld zł. Inwestorzy w tych emisjach złożyli zapisy na kwotę ponad 2-krotnie wyższą, czyli 4,452 mld zł. Tym samym średni poziom redukcji w ujęciu rocznym wyniósł 43,92 proc.
Z punktu widzenia rynku są to imponujące statystyki. Dość powiedzieć, że w roku 2023 emitenci zebrali o 30 proc. środków mniej (1,353 mld zł), a sam popyt inwestorów był o 55 proc. niższy (1,967 mld zł).
Spis treści:
Podsumowanie 2024 r. w obligacjach korporacyjnych
Emitent | Wartość emisji (mln zł) | Marża ponad WIBOR/ EURIBOR (proc.) | Tenor (lata) | Data | Wielkość zapisów (mln zł) | Redukcja (proc.) | Liczba inwestorów |
GPM Vindexus | 21,80 | 6,00 | 3 | styczeń | 74,22 | 70,70 | 1154 |
PragmaGo | 25,00 | 5,15 | 3 | styczeń | 53,77 | 53,50 | 815 |
Ghelamco | 125,00 | 5,00 | 4 | styczeń | 366,68 | 66,00 | 1604 |
Kredyt Inkaso | 20,00 | 5,50 | 4 | styczeń | 71,05 | 71,85 | 947 |
Kruk (EUR) 10M EUR | 43,43 | 4,00 | 5 | styczeń | 99,12 | 56,19 | 457 |
Kruk | 60,47 | 4,00 | 5 | luty | 86,03 | 29,70 | 449 |
Olivia Fin | 30,23 | 5,30 | 3,5 | luty | 36,63 | 17,45 | 106 |
Ronson | 60,00 | 3,85 | 3,5 | luty | 155,00 | 61,26 | 1074 |
Echo Investment | 70,00 | 4,00 | 4 | luty | 193,28 | 64,00 | 1074 |
Kruk | 70,00 | 4,00 | 5 | luty | 284,25 | 75,37 | 2244 |
Echo Investment | 70,00 | 4,00 | 4 | luty | 157,61 | 56,00 | 795 |
PCC Rokita | 25,00 | 2,80 | 5,25 | marzec | 86,43 | 71,07 | 1042 |
Cavatina Holding | 21,65 | 6,00 | 3,5 | marzec | 25,86 | 16,29 | 198 |
Arche | 21,50 | 4,40 | 3 | marzec | 21,66 | 0,77 | 225 |
Victoria Dom | 50,00 | 5,25 | 3 | marzec | 85,43 | 47,29 | 867 |
Kredyt Inkaso | 21,50 | 5,20 | 4 | marzec | 25,42 | 15,40 | 232 |
PragmaGo | 25,00 | 5,00 | 3 | marzec | 59,30 | 57,83 | 1101 |
White Stone Development | 21,50 | 5,3 | 3 | kwiecień | 36,66 | 41,36 | 473 |
Marvipol Development | 150,00 | 4,5 | 4 | kwiecień | 159,52 | 5,97 | 1101 |
Echo Investment | 60,00 | 3,8 | 4 | maj | 123,41 | 51,00 | 593 |
MCI Management | 21,50 | 4,3 | 3,5 | maj | 22,81 | 6,11 | 454 |
Vehis Fin1 | 21,00 | 7 | 2 | maj | 52,23 | 59,79 | 459 |
PCC Exol | 20,00 | 2,7 | 5,25 | czerwiec | 36,43 | 45,10 | 806 |
Cavatina Holding | 25,00 | 6 | 3,5 | czerwiec | 37,11 | 32,63 | 440 |
PragmaGo | 30,00 | 4,8 | 3 | czerwiec | 92,47 | 67,56 | 1282 |
Victoria Dom | 50,00 | 4,95 | 3 | lipiec | 162,08 | 69,15 | 1257 |
PragmaGo | 35,00 | 4,50 | 3 | lipiec | 97,50 | 64,10 | 1467 |
Best | 25,00 | 4,50 | 5 | sierpień | 136,38 | 81,67 | 1424 |
Olivia Fin | 49,98 | 4,70 | 4 | sierpień | 49,98 | 0,00 | 417 |
Best | 40,00 | 4,20 | 5 | sierpień | 114,43 | 65,04 | 1368 |
Cavatina Holding | 38,68 | 6,00 | 4 | wrzesień | 38,68 | 0,00 | 614 |
PragmaGo | 30,00 | 3,50 | 3 | sierpień | 78,98 | 62,01 | 1341 |
Olivia Fin | 60,00 | 4,40 | 4 | październik | 127,57 | 53,00 | 1075 |
Kruk | 75,00 | 3,00 | 5 | październik | 434,35 | 82,73 | 1610 |
Best | 60,00 | 3,80 | 5 | październik | 114,07 | 47,40 | 1244 |
PragmaGo | 21,52 | 4,50 | 3,25 | listopad | 30,99 | 30,13 | 295 |
Cavatina Holding | 32,82 | 6,00 | 4 | listopad | 32,82 | 0,00 | 441 |
Kruk | 125,00 | 3,00 | 6 | listopad | 328,95 | 62,00 | 2241 |
Best | 60,00 | 3,80 | 5,5 | grudzień | 41,58 | 0,00 | 863 |
Art.Locum | 21,00 | 4,25 | 3 | grudzień | 47,90 | 56,15 | 242 |
Adatex | 20,00 | 6,00 | 3 | grudzień | 33,48 | 40,00 | 293 |
Marvipol | 50,00 | 3,75 | 4 | grudzień | 61,47 | 18,65 | 375 |
PragmaGo | 35,00 | 3,50 | 4 | grudzień | 44,97 | 22,17 | 979 |
Indos | 21,00 | 4,25 | 3,5 | grudzień | 33,93 | 38,12 | 172 |
SUMA | 1959,59 | 4452,47 | 43,92 | 37710 | |||
ŚREDNIA | 857 |
Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne (emisje w EUR zostały przeliczone na PLN po kursie EUR na koniec danego miesiąca), emisje publiczne na kwotę 20+ mln zł.
Na początku roku deweloper komercyjny Ghelamco przeprowadził emisję na 125 mln zł, w której popyt zgłoszony przez inwestorów wyniósł 366,68 mln zł. Był to pewien prognostyk dla rynkowego segmentu na cały rok 2024. Chwilę później, bo w lutym, na rynek po kwotę 70 mln zł wyszedł Kruk – zainteresowanie emisją wyniosło 284 mln zł. Ten sam emitent w październiku pobił rekord popytu zgłoszonego przez inwestorów w emisji publicznej, zbierając ponad 434 mln zł przy emisji na 75 mln zł. Te trzy przykłady świetnie opisują miniony rok.
Presja rynku odbiła się na marżach
Ogromny popyt i idące za nim redukcje powodowały stale narastającą presję na marże oferowane przez emitentów. I tak wspominamy wyżej windykacyjny Kruk zaczynał rok z marżą 4,00 proc., a kończył z wynikiem 3,00 proc. i dłuższym okresem spłaty. PragmaGo w styczniu proponowała obligacje z marżą 5,15 proc., żeby w grudniu, co prawda na emisji zabezpieczonej, zaproponować 3,50 proc. Podobnie marże obniżali Best, Victoria Dom i inni.
Dobre wyniki nie wzięły się znikąd
Utrzymujące się wciąż wysokie stopy procentowe, a tym samym atrakcyjne oprocentowanie obligacji korporacyjnych (ogromna większość oparta o WIBOR), brak default-ów, zadowalająca płynność, liczba emisji pozwalająca na zadowalającą dywersyfikację – to podstawowe czynniki wpływające na obraz rekordowego 2024 roku.
Stopy procentowe miały zacząć intensywnie spadać w 2024 roku, następnie od początku 2025, teraz mówi się już o drugiej połowie bieżącego roku, a nawet o 2026 roku. Kolejne obniżki stóp procentowych nie przełożą się momentalnie na oprocentowanie obligacji, a tym samym prawdopodobnie również na popyt inwestorów.
Wydaje się, że im dłużej stopy procentowe będą na wysokich poziomach – tym dłużej utrzyma się obecna sytuacja na rynku publicznych emisji obligacji korporacyjnych. Jeżeli dodamy do tego brak materializacji ryzyka kredytowego lub negatywnych wydarzeń makroekonomicznych – można by rzec „chwilo trwaj przez cały 2025 rok”.
Rok w funduszach
Napływy do funduszy obligacji korporacyjnych (mld zł) | Napływy do dłużnych funduszy ogólnie | Wyniki funduszy obligacji korporacyjnych za miesiąc (proc.) | Aktywa w funduszach obligacji korporacyjnych (mld zł) | Zmiana w aktywach m/m (proc.) | Wzrost aktywów (mln zł) | |
styczeń | 690 | 4184 | 0,90 | 11,727 | 7,40 | 810 |
luty | 705 | 3751 | 0,50 | 12,492 | 6,50 | 765 |
marzec | 684 | 2821 | 0,60 | 13,276 | 6,30 | 784 |
kwiecień | 228 | 2519 | 0,20 | 13,531 | 1,90 | 255 |
maj | 396 | 2333 | 0,60 | 14,012 | 3,55 | 481 |
czerwiec | 55 | 2360 | 0,50 | 14,153 | 1,00 | 141 |
lipiec | 458 | 3143 | 1,00 | 14,751 | 4,20 | 598 |
sierpień | 313 | 3616 | 0,60 | 13,447 | -8,80 | -1,304 |
wrzesień | 476 | 3500 | 0,60 | 13,968 | 3,90 | 521 |
październik | 285 | 3144 | 0,20 | 14,308 | 2,40 | 340 |
listopad | 378 | 1298 | 0,60 | 14,793 | 3,40 | 485 |
grudzień | 141 | 2520 | 0,40 | 15,055 | 1,78 | 262 |
YTD | 4809 | 3,328 |
Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne.
Nie dziwią również bardzo wysokie napływy do funduszy obligacji korporacyjnych. W ciągu roku inwestorzy wpłacili do nich netto 4,8 mld zł, a ich aktywa wzrosty o 3,3 mld zł – z 11,7 do ponad 15 mld zł. Różnica między tymi danymi wynika z sierpniowego przekwalifikowania jednego z funduszy, przez co zmalały aktywa całej grupy. Spadające marże, a tym samym rentowności obligacji, widać także częściowo po miesięcznych wynikach funduszy i ich średniorocznej stopie zwrotu, która w styczniu 2024 wynosiła 10,20 proc. (za ostatnie 12 miesięcy), a na koniec grudnia spadła do 7,00 proc. To oczywiście dalej dobry wynik, przewyższający wyniki wielu innych klas aktywów.
Na Nowy Rok przybywa emisji na barani skok
2025 rok jak na razie nie przynosi pauzy – z kolejną emisją publiczną na 50 mln zł ruszyła Victoria Dom, a wciąż aktywne prospekty ma kilku innych emitentów (m.in. PragmaGo czy Kruk). Choć o pobiciu wyniku roku 2024 trudno jeszcze mówić – po pierwsze może być to trudne, bo poprzeczka została zawieszona bardzo wysoko, a po drugie trudno czynić takie predykcje już na samym początku roku.
Rekordowy rok 2024 z pewnością zapisze się w historii rynku publicznych emisji obligacji korporacyjnych w Polsce, będzie także mocnym benchmarkiem dla roku 2025, a może i kolejnych lat. Wiele zależy od poziomu stóp procentowych i potencjalnej ścieżki ich obniżek.
Autor: Szymon Gil, Doradca Inwestycyjny, Certified International Investment Analyst (CIIA), Michael / Ström Dom Maklerski