Sezon ogórkowy na rynku obligacji – podsumowanie drugiego kwartału

Emisje z minionego kwartału pozwalały na zbudowanie zdywersyfikowanej pozycji w obligacjach firm. Mieliśmy emisje deweloperów mieszkaniowych, dewelopera komercyjnego, spółkę z branży chemicznej, finansowej oraz Private Equity – czyli różne branże, odmienne poziomy ryzyka kredytowego i wielkości spółek. Jednak liczba i kwoty tych emisji znacznie spadły w  porównaniu z początkiem roku.

W drugim kwartale tego roku emitenci przeprowadzili 8 emisji publicznych na łączną kwotę 349 mln zł. Tak jak w ostatnich kwartałach, popyt inwestorów ponownie wyraźnie przekroczył wartości emisji i wyniósł ponad 560 mln zł. Tym samym średnia stopa redukcji wyniosła 38,69 proc. W emisjach udział wzięło 5 608 inwestorów, czyli średnio ponad 700 na emisję.

II kwartał 2024 r.

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne.

Porównując drugi kwartał do sytuacji na rynku z początku roku, widzimy ostudzenie. Ostatnie 3 miesiące były bowiem ponad dwukrotnie słabsze pod kątem wielkości emisji (349 mln wobec 760 mln w pierwszym kwartale). Trzykrotnie mniejszy był też popyt inwestorów („jedyne” 560 mln wobec 1,88 mld w pierwszym kwartale). Liczba emisji z 17 w pierwszych trzech miesiącach roku, spadła do 8. Choć historycznie to dalej dobry wynik, to jednak różnica między tymi kwartałami jest spora.

I kwartał 2024 r.

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne.

Fundusze obligacji korporacyjnych w drugim kwartale

Porównując dwa kwartały bieżącego roku, nie sposób pominąć napływów do funduszy obligacji korporacyjnych, które w ostatnich 3 miesiącach wyniosły 677 mln zł, wobec ponad 2 mld zł w pierwszym kwartale. Wpłaty inwestorów wyraźnie zatem spowolniły, podobnie jak stopy zwrotu tej klasy aktywów. W czerwcu fundusze obligacji korporacyjnych zarobiły średnio 0,50 proc., a średnioroczna stopa zwrotu spadła do poziomu 9,10 proc. Dla porównania w pierwszych trzech miesiącach tego roku średnioroczne stopy zwrotu były dwucyfrowe.

Aktywa funduszy obligacji korporacyjnych wzrosły w czerwcu o 141 mln zł (zdecydowanie najmniejszy przyrost w tym roku). Tym samym ich poziom na koniec drugiego kwartału to 14,153 mld zł.

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne.

Z pewnością nie można powiedzieć, że drugi kwartał był obiektywnie słaby. Dla porównania w drugim kwartale roku 2023 emitenci przeprowadzili 7 emisji na łączną kwotę „raptem” 210 mln zł, przy popycie zgłoszonym przez inwestorów na poziomie 384 mln zł. Drugi kwartał był po prostu mniej spektakularny od bardzo dobrego (właściwie pod każdym kątem) pierwszego kwartału.

Trochę mniej intensywnie, ale nie gorzej

Wydaje się, że nadal nie możemy mówić o wyraźnym spowolnieniu na rynku obligacji korporacyjnych. W ostatnich tygodniach KNF zaakceptował kolejne prospekty emisyjne (Best na kwotę 250 mln zł i Oliva Fin na 150 mln zł); PragmaGo przyjęła również kolejny program emisji publicznych o wartości do 500 mln zł. Kończy się emisja publiczna na 50 mln zł jednego z największych deweloperów mieszkaniowych w Polsce Victoria Dom. Kilku emitentów ma wciąż ważne prospekty do wykorzystania.

Dodatkowo po bardzo intensywnym pierwszym kwartale część potrzeb kapitałowych emitentów jest po prostu zaspokojona. Wydaje  się, że nie można powiedzieć tego samego o potrzebach inwestycyjnych, o czym świadczą kolejne, olbrzymie redukcje i duże zainteresowanie emisjami wyrażone w liczbie inwestorów biorących udział w emisjach. Dobitnie widać to w kolejnej zresztą emisji obligacji spółki PragmaGo, która w czerwcu wyszła na rynek po 30 mln zł, a popyt na te emisję wyniósł ponad 90 mln zł.

Autor: Szymon Gil, Doradca Inwestycyjny, Certified International Investment Analyst (CIIA), Michael / Ström Dom Maklerski