Finalne dane GUS potwierdziły wstępny odczyt inflacji CPI za październik, wskazujący na jej spadek do 3,5% r/r z 4,1% we wrześniu. W ujęciu miesięcznym ceny obniżyły się o 0,4%, wobec wzrostu o 0,7% miesiąc wcześniej. Za wyraźną poprawę bieżącego odczytu odpowiadał przede wszystkim transport, którego ceny spadły o 6,1% m/m, obniżając wskaźnik CPI o 0,69 p.p. Głównym czynnikiem były niższe ceny paliw, na które istotny wpływ miał rządowy program CPN.
W strukturze inflacji nadal widoczna jest większa presja po stronie usług (wzrost o 4,9% r/r) niż towarów (wzrost o 2,9% r/r), co wskazuje na utrzymywanie się krajowych czynników inflacyjnych. Dodatkowym źródłem ryzyka pozostaje polityka fiskalna. Wysoki deficyt i ograniczone możliwości konsolidacji wydatków, szczególnie w kontekście zbliżających się wyborów parlamentarnych w 2027 r.
Listopadowa projekcja NBP wskazała na wyższą ścieżkę inflacji w kolejnych latach. Wzrost prognozy na 2027 r. jest szczególnie wyraźny, a NBP wskazał również na przewagę ryzyk w górę dla inflacji w 2028 r. W rezultacie październikowy spadek CPI nie powinien przesłaniać utrzymujących się ryzyk inflacyjnych. Może to skłaniać RPP do bardziej ostrożnego, a nawet restrykcyjnego nastawienia w polityce pieniężnej, choć ewentualne decyzje w tym kierunku są bardziej prawdopodobne w przyszłym roku.
