- Początek tego tygodnia stoi pod znakiem polityki, tj. ostrych wypowiedzi D. Trumpa wobec Korei Północnej, wybuchu napięcia dyplomatycznego na linii Turcja-USA (gwałtowne osłabienie TRY, kurs TRYPLN po raz pierwszy w historii spadł poniżej parytetu), informacji o zbliżającej się przebudowie brytyjskiego gabinetu oraz kontynuacji niepewności ws. Katalonii.
- W trakcie tygodnia za granicą kluczowe będą dane ze strefy euro (dziś), seria wypowiedzi przedstawicieli EBC i Fed, minutes FOMC (środa) oraz dane inflacyjne z USA (piątek).
- Dane o produkcji przemysłowej w Niemczech za sierpień pokażą mocny wzrost w ślad za wysokim wzrostem zamówień w przemyśle. Na utrzymywanie się dobrej kondycji gospodarki całej strefy euro na początku 4q17 wskaże pierwszy z indeksów koniunktury za październik (Sentix).
- Minutes z posiedzenia FOMC potwierdzą jastrzębie nastroje w Fed. Piątkowa porcja danych (choć wciąż zaburzona efektami huraganów) najprawdopodobniej jeszcze wesprze jastrzębią frakcję, wskazując na wyraźny wzrost inflacji CPI (konsensus: 2,3% r/r vs 1,9% r/r w sierpniu).
- W kraju istotne będą dane inflacyjne za wrzesień (CPI w czwartek i miary bazowe w piątek). Pokażą one, czy obok cen żywności za zaskakująco mocny wzrost inflacji CPI we wrześniu odpowiadały też komponenty bazowe.
Paradoksy amerykańskiego rynku pracy
Wbrew temu, co sugerowały mocniejsze od konsensusów odczyty ADP, ISM i wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, zatrudnienie w amerykańskim sektorze pozarolniczym spadło we wrześniu o 33 tys. (pierwszy ujemny odczyt od sierpnia 2010 r.). Na wydźwięk odczytu wpłynie rewizja danych za wcześniejsze dwa miesiące łącznie o 38 tys. w dół. Dynamika zatrudnienia spadła do 1,2% r/r (z 1,4% r/r miesiąc wcześniej), plasując się na najniższym poziomie od 2011 r. Należy jednak pamiętać, że na wrześniowym odczycie zaważył szalejący w okresie zbierania danych huragan Irma, a więc spowolnienie NFP jest tylko przejściowe (prawie 1,5 mln osób nie pracowało przez złą pogodę, najwięcej od stycznia 1996 r.)
Na spadku NFP zaważyło obniżenie zatrudnienia (-111 tys.) w hotelarstwie i rozrywce (w tym 105 tys. w restauracjach; huragan Irma uderzył w wybrzeże Florydy). Pomimo przejścia huraganu Harvey, wzrosło zatrudnienie w górnictwie i wydobyciu.
Stopa bezrobocia spadła do 4,2% z 4,4% (najniżej od stycznia 2001 r.) przy wzroście stopy partycypacji do najwyższego poziomu od marca 2014 r. (63,1% vs 62,9% w sierpniu), co wynikało z przyrostu liczby zatrudnionych o 906 tys. (w tej statystyce zatrudniony, w przeciwieństwie do danych NFP, nie musi pobierać wynagrodzenia – stąd różnica w obu odczytach). Stopa bezrobocia U6 (sa) spadła z 8,6% do 8,3% (najniżej od czerwca 2007 r.). Wzrósł odsetek długoterminowo bezrobotnych.
Tempo wzrostu płac wzrosło wyraźnie, do 2,9% r/r z 2,7% r/r w sierpniu (po rewizji z 2,5% r/r). Wzrost płac wynika jednak w głównej mierze z czynników przejściowych. W hotelarstwie i rozrywce, dotkniętych przez huragany, płaca jest najniższa ze wszystkich głównych branż gospodarki (15,55 USD/h vs 26,55 USD/h w całej gospodarce). Po ich wyeliminowaniu dynamika wynagrodzeń spowolniłaby do 2,4% r/r, co sugeruje, że nie odzwierciedla ona rosnących w USA napięć na rynku pracy.
Projekcje członków FOMC, ich ostatnie wypowiedzi (w szczególności J. Yellen) oznaczają, że Komitet uzna wrześniowe dane o spadku zatrudnienia za przejściową anomalię, co oznacza, że nie zabraknie głosów za podwyżką stóp w grudniu. Tym bardziej, że pozostałe wskaźniki z rynku pracy za wrzesień zaskoczyły pozytywnie. Większość z opublikowanych do tej pory danych z gospodarki realnej (za sierpień/wrzesień) wskazuje na to, że gospodarka USA jest w trendzie wzrostowym, co wspiera nasze oczekiwania na bardziej restrykcyjną niż zakłada rynek politykę pieniężną Fed w 2018 r.
Zamówienia w niemieckim przemyśle wzrosły w sierpniu aż o 3,6% m/m (konsensus: 0,7% r/r). Pozytywną wymowę danych wzmocniła rewizja w górę odczytu za lipiec. Wzrost zamówień napędzał przede wszystkim popyt państw spoza strefy euro, przy nieco niższym wzroście zamówień wewnętrznych. Dane wspierają optymistyczne prognozy wzrostu PKB w Niemczech w 3q17.
Minutes z posiedzenia CNB we wrześniu potwierdzają, że podwyżka stóp w sierpniu stanowiła początek cyklu. W ocenie CNB poziom równowagi dla 3-miesięcznej stawki PRIBOR to 2,5-3,0% (obecnie 0,5%), co sugerowałoby, że cały cykl wynieść może około 200pb. Wskazując na dużą niepewność co do kształtowania się kursu CZK, CNB rozważał m.in. powrót do publikowania założeń kursowych.
Źródło: PKO Bank Polski
