Cognor Holding zamierza wyemitować do 27,84 mln nowych akcji, odpowiadających 12 proc. obecnego kapitału zakładowego. Pozyskane środki mają poprawić sytuację finansową grupy i zwiększyć jej możliwości sprzedażowe po zakończeniu programu inwestycyjnego wartego ponad 1,5 mld zł. Producent stali liczy na wzrost zamówień związanych z inwestycjami infrastrukturalnymi, energetycznymi i zbrojeniowymi.
Planowana emisja oznacza kolejny etap zmian w Cognor Holding. W ciągu ostatnich pięciu lat grupa przeznaczyła ponad 1,5 mld zł na rozbudowę i modernizację zakładów produkcyjnych. Teraz zamierza skoncentrować się na zwiększeniu wykorzystania istniejących mocy i poprawie sprzedaży.
Zarząd zakłada, że sytuacja na europejskim rynku stali będzie stopniowo się poprawiać. Wskazuje na rosnące zamówienia od dystrybutorów, wzrost cen wyrobów stalowych oraz zmiany unijnych przepisów ograniczających konkurencję ze strony importu.
Jednocześnie spółka potrzebuje dodatkowego kapitału obrotowego, aby finansować większe zapasy, realizować nowe kontrakty i zwiększać skalę działalności.
Emisja akcji bez prawa poboru. Decyzja w grudniu
Cognor planuje zaoferować maksymalnie 27 840 000 nowych akcji. Oferta ma zostać przeprowadzona z wyłączeniem prawa poboru dotychczasowych akcjonariuszy, co oznacza, że nie otrzymają oni ustawowego pierwszeństwa objęcia nowych papierów.
Proponowana liczba akcji odpowiada 12 proc. obecnego kapitału zakładowego. Gdyby emisja została przeprowadzona w maksymalnej wysokości, nowe akcje stanowiłyby około 10,7 proc. kapitału po jego podwyższeniu.
Ostateczna wielkość wpływów z emisji nie jest jeszcze znana. Cena nowych akcji ma zostać ustalona na podstawie wyników budowania księgi popytu wśród inwestorów.
Walne Zgromadzenie Cognoru zostało zwołane na 7 grudnia 2026 r. i ma rozpatrzyć uchwały związane z planowanym pozyskaniem kapitału.
Środki mają zostać wykorzystane przede wszystkim do wzmocnienia bilansu, zwiększenia kapitału obrotowego oraz poprawy struktury zobowiązań finansowych.
Ponad 1,5 mld zł inwestycji. Teraz najważniejsza będzie sprzedaż
Cognor zakończył główną część wieloletniego programu modernizacji, obejmującego rozbudowę infrastruktury produkcyjnej i unowocześnienie technologii wytwarzania stali.
Jednym z najważniejszych przedsięwzięć była budowa walcowni w Siemianowicach Śląskich, której rozruch rozpoczął się na początku 2026 r. Według zarządu stopniowe zwiększanie produkcji i sprzedaży z tego zakładu przynosi już poprawę wyników operacyjnych.
Dla producenta stali zakończenie dużego programu inwestycyjnego oznacza zmianę priorytetów finansowych. W miejsce wydatków na budowę nowych mocy coraz większe znaczenie zyskują koszty finansowania produkcji, zapasów i należności handlowych.
Wyższa sprzedaż wymaga bowiem większych nakładów na zakup surowców i utrzymywanie produktów w magazynach. Między rozpoczęciem produkcji a otrzymaniem zapłaty od odbiorcy może upłynąć kilka tygodni lub miesięcy.
Dodatkowy kapitał może więc pozwolić Cognorowi szybciej zwiększać sprzedaż bez proporcjonalnego wzrostu zadłużenia krótkoterminowego.
Efekty będą jednak zależeć od rzeczywistego wzrostu zamówień oraz uzyskiwanych marż. Samo zwiększenie dostępnych mocy produkcyjnych nie gwarantuje poprawy rentowności.
Unijne regulacje mogą zmienić sytuację europejskich hut
Jednym z czynników wpływających na perspektywy Cognoru są zmiany w polityce handlowej Unii Europejskiej.
Europejski rynek stali przechodzi zmiany związane z ochroną przed nadmiernym importem. Nowe rozwiązania mają ograniczać napływ wyrobów stalowych z państw trzecich, a mechanizm określany jako „melt and pour” pozwala identyfikować kraj, w którym stal została pierwotnie wytopiona i odlana.
Rozwiązanie to ma utrudniać obchodzenie ograniczeń handlowych poprzez przetwarzanie stali w państwach pośredniczących.
Drugim istotnym mechanizmem jest CBAM, czyli unijny system dostosowywania cen na granicach z uwzględnieniem emisji dwutlenku węgla. Obejmuje on między innymi żelazo i stal, a jego celem jest uwzględnienie kosztów emisji związanych z produkcją towarów importowanych do UE.
Cognor zakłada, że zmiany te poprawią konkurencyjność europejskich producentów. Zarząd wskazuje jednak, że pierwszą reakcją dystrybutorów było zwiększenie zapasów zakupionych po wcześniejszych, niższych cenach, co opóźniło przełożenie nowych regulacji na bieżące zamówienia.
Według dyrektora finansowego Krzysztofa Zoły proces normalizacji zapasów już się zakończył, a spółka obserwuje większy popyt i wzrost cen. Jest to ocena zarządu dotycząca sytuacji rynkowej, a nie gwarancja utrzymania tej tendencji w kolejnych kwartałach.
Infrastruktura i energetyka mają zwiększyć zapotrzebowanie na stal
Wśród najważniejszych potencjalnych źródeł przyszłego popytu Cognor wymienia inwestycje infrastrukturalne realizowane w Polsce oraz innych krajach regionu.
Znaczenie mogą mieć przede wszystkim modernizacja i rozbudowa sieci kolejowej, infrastruktury portowej i logistycznej, a także projekty związane z rozwojem energetyki.
Budowa pierwszej polskiej elektrowni jądrowej, inwestycje w morską energetykę wiatrową oraz rozbudowa sieci przesyłowych wymagają znacznych ilości wyrobów stalowych o różnych parametrach technicznych.
Dodatkowym źródłem finansowania projektów infrastrukturalnych pozostają środki z Krajowego Planu Odbudowy. Zarząd Cognoru wskazuje również na możliwości związane z europejskim instrumentem SAFE, wspierającym inwestycje w bezpieczeństwo i obronność.
Nie oznacza to jednak, że zapowiadane wydatki automatycznie przełożą się na zamówienia dla polskich hut. Znaczenie będą miały harmonogramy inwestycji, wymagania techniczne oraz udział krajowych dostawców w poszczególnych kontraktach.
Produkcja amunicji 155 mm szansą dla Cognoru
Istotnym kierunkiem rozwoju grupy pozostaje przemysł obronny.
Cognor dostarcza stal wykorzystywaną przez krajowych producentów amunicji artyleryjskiej kalibru 155 mm. Spółka liczy na zwiększenie zamówień w związku z rozbudową polskich zdolności produkcyjnych.
Według informacji przekazanych przez zarząd planowana skala produkcji amunicji w Polsce może sięgnąć nawet 180 tys. sztuk rocznie w 2028 r. Realizacja tych zamierzeń wymaga jednak terminowego zakończenia inwestycji i uruchomienia nowych linii produkcyjnych.
Dla Cognoru ważne jest nie tylko zwiększenie wolumenu dostaw, lecz także możliwość sprzedaży wyrobów specjalistycznych o wyższej wartości dodanej.
Produkcja stali na potrzeby sektora obronnego wymaga spełnienia określonych norm jakościowych, powtarzalności parametrów materiałowych oraz odpowiedniego zaplecza technologicznego. Może to ograniczać liczbę potencjalnych dostawców, choć nie eliminuje konkurencji.
Cognor rozwija sprzedaż na Ukrainę
Grupa dostrzega również możliwości zwiększenia eksportu, w tym na rynek ukraiński.
Według prezesa Przemysława Sztuczkowskiego Cognor zrealizował już pierwsze dostawy wyrobów długich na Ukrainę i otrzymuje kolejne zapytania ofertowe.
Zapotrzebowanie na stal jest związane między innymi z utrzymaniem i odbudową infrastruktury oraz potrzebami przemysłu. Skala przyszłej sprzedaży pozostaje jednak uzależniona od sytuacji bezpieczeństwa, dostępności finansowania i możliwości realizacji dostaw.
Zarząd nie przedstawił wartości już wykonanych kontraktów ani oczekiwanych przychodów z rynku ukraińskiego.
Koszty energii nadal obciążają hutnictwo
Jednym z głównych problemów europejskich producentów stali pozostają wysokie koszty energii elektrycznej.
Ma to szczególne znaczenie dla zakładów wykorzystujących piece elektryczne, w których energia stanowi istotną część kosztów produkcji.
Cognor wskazuje na możliwość poprawy warunków działalności dzięki planowanym krajowym mechanizmom wsparcia przemysłu energochłonnego.
Według informacji przekazanych przez spółkę projekt odpowiednich przepisów został skierowany do podpisu prezydenta. Ewentualny wpływ nowych rozwiązań na wyniki finansowe będzie zależał od ostatecznego kształtu regulacji, kryteriów kwalifikacji przedsiębiorstw i wielkości dostępnego wsparcia.
Niższe koszty energii mogłyby poprawić konkurencyjność krajowej produkcji, szczególnie w zestawieniu z hutami działającymi w państwach o niższych cenach energii.
Nowe akcje mogą pomóc w rozwoju, ale oznaczają rozwodnienie kapitału
Z punktu widzenia akcjonariuszy planowana emisja ma dwa podstawowe skutki.
Pierwszym jest zwiększenie kapitałów własnych spółki i ograniczenie potrzeby finansowania rozwoju wyłącznie zadłużeniem. Może to poprawić elastyczność finansową Cognoru, szczególnie w okresie zwiększania produkcji i zapasów.
Drugim jest rozwodnienie udziałów dotychczasowych akcjonariuszy, którzy nie obejmą nowych akcji. Przy maksymalnej emisji ich procentowy udział w kapitale zmniejszyłby się o około 10,7 proc. względem stanu sprzed emisji.
Znaczenie dla oceny transakcji będzie miała także cena emisyjna. Jeżeli zostanie ustalona poniżej bieżącego kursu giełdowego, może wywierać presję na notowania. Z drugiej strony skuteczne pozyskanie kapitału mogłoby ograniczyć ryzyka związane z finansowaniem działalności.
Na obecnym etapie spółka nie podała kwoty, którą zamierza pozyskać, ani szczegółowego podziału środków pomiędzy kapitał obrotowy a poprawę struktury zobowiązań.
